作者：榕樹資本分析室
而從高端白酒市場(chǎng)的格局看，茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖 1573，占據(jù) 90%以上的市場(chǎng)份額，并且集中度仍在持續(xù)提升。從銷售規(guī)模來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖 1573 三家市占率從 2012 年的 80%逐步提升至 2018 年接近 95%，其中龍頭茅臺(tái)市占率提升幅度巨大，由 39%提升至 61%。
高端格局更加趨于頭部公司，而這幾年來(lái)，五糧液在正確發(fā)展道路上，快速前行，更加值得肯定，但是要說(shuō)更加看好五糧液，還是有更多深層次原因的。
首先，品牌力，能夠承接茅臺(tái)的，首推五糧液
不說(shuō)虛的，說(shuō)一些機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)，根據(jù)中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)和中華品牌戰(zhàn)略研究院推出的白酒品牌價(jià)值排行榜，2009 年以來(lái)五糧液品牌價(jià)值持續(xù)攀上新高，由 2009 年的502 億元攀升至 2018 年的 2265 億元，白酒行業(yè)僅次于貴州茅臺(tái)。
2020 年 1 月 22 日，英國(guó)權(quán)威品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu) Brand Finance 在 2020 年達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上發(fā)布最新《Brand Finance2020 年全球品牌價(jià)值 500 強(qiáng)報(bào)告》。五糧液品牌價(jià)值達(dá)208.72 億美元，進(jìn)入百?gòu)?qiáng)名單，位列第 79 名，白酒當(dāng)中僅次于茅臺(tái)（品牌價(jià)值 393.32 億美元）。
相信這個(gè)判斷，沒人會(huì)否定。
其次，產(chǎn)能
因?yàn)楦叨说男枨笤诓粩鄶U(kuò)大，而茅臺(tái)的量，隨著企業(yè)基數(shù)的擴(kuò)大，茅臺(tái)的產(chǎn)能客觀上已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較大層級(jí)。我們先按照茅臺(tái)大V但斌的觀點(diǎn)，把茅臺(tái)鎮(zhèn)全部鏟平了，用來(lái)種高粱，生產(chǎn)茅臺(tái)，茅臺(tái)的產(chǎn)能也就8萬(wàn)噸，而這還是個(gè)理論值。
而實(shí)際了，2018 年茅臺(tái)酒銷量 3.2 萬(wàn)噸，而如果按照茅臺(tái)的基酒產(chǎn)能計(jì)算，2020-2022 年茅臺(tái)實(shí)際產(chǎn)量為3.34 萬(wàn)噸、3.64 萬(wàn)噸和 4.22 萬(wàn)噸，按照85%的比例進(jìn)行折算銷量，2020-2022 年茅臺(tái)實(shí)際產(chǎn)量為3.34 萬(wàn)噸、3.64 萬(wàn)噸和 4.22 萬(wàn)噸，到 2024 年前后茅臺(tái)酒銷量可達(dá)到 4.5-5.0 萬(wàn)噸之間，年復(fù)合增速約 5%。可以看出，哪怕是按照茅臺(tái)現(xiàn)在的這個(gè)可丁可卯計(jì)算的產(chǎn)能增速，也很難匹配高端白酒行業(yè)的擴(kuò)容增速。
而從五糧液的角度看，五糧液產(chǎn)能規(guī)劃2020年，高端白酒產(chǎn)能達(dá)到3萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的銷售量復(fù)合增速能夠超過10%，加上本來(lái)五糧液的產(chǎn)能基數(shù)要小于茅臺(tái)，所以，產(chǎn)能增速，五糧液更有保障。
而說(shuō)到產(chǎn)能，往往還忽略一個(gè)問題，就是工藝對(duì)于產(chǎn)能的影響。
茅臺(tái)作為醬香龍頭，從原料到出廠要 5 年時(shí)間，生產(chǎn)周期長(zhǎng)、工藝流程復(fù)雜、對(duì)季節(jié)要求高，這些特點(diǎn)都導(dǎo)致了茅臺(tái)酒規(guī)模擴(kuò)張困難。大家熟知的，茅臺(tái)基酒的“12987”流程，就是一年的基酒制作中需經(jīng)歷 2 次投料、9 次高溫蒸餾、8 次攤晾、加曲、堆積、入窖，7 次取酒，明顯不適合大規(guī)模量產(chǎn)。而現(xiàn)在的高端白酒發(fā)展又有大量需求。
而反觀濃香型白酒，生產(chǎn)周期相對(duì)較短，而且出優(yōu)質(zhì)酒主要與窖池窖齡相關(guān)，“千年老窖、萬(wàn)年槽”，說(shuō)白了，只要好窖池足夠多的，或者不斷出現(xiàn)，產(chǎn)能就沒有天花板！現(xiàn)在都在不斷擴(kuò)產(chǎn)，近幾年的擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)滿足了需求，未來(lái)，隨著新窖池變成老窖池，公司的優(yōu)質(zhì)酒將源源不斷的進(jìn)入市場(chǎng)。根據(jù)公開信息，五糧液三大工藝流程分為制曲、釀酒和勾兌。60-90 天發(fā)酵一次，貯存周期為一年。瀘州老窖單輪發(fā)酵周期達(dá)到 90 天，共發(fā)酵 4 輪，貯存周期同為一年。
其三，價(jià)格
長(zhǎng)期以來(lái)，茅臺(tái)和五糧液的價(jià)格，存在一個(gè)合理區(qū)間的比值，2016年，茅臺(tái)五糧液批價(jià)最低比值為1.3，而現(xiàn)在，是2.6！茅臺(tái)價(jià)格上的越高越快，五糧液的提價(jià)動(dòng)能就越強(qiáng)，要知道，如果從城鎮(zhèn)居民的購(gòu)買能力上看，現(xiàn)在五糧液的性價(jià)比更加凸顯，對(duì)于未來(lái)幾年，五糧液的銷量放大，是有很大好處的。
其四、渠道變革
其實(shí)，茅臺(tái)五糧液在銷售上，一直以來(lái)，存在較大差異，客觀上說(shuō)，茅臺(tái)多年來(lái)能夠超過五糧液，很大程度上，就是公司采取了類似直銷的模式，渠道精耕細(xì)作，公司對(duì)價(jià)格和竄貨控制的很好，而五糧液多年來(lái)，銷售模式粗放，就是一直以來(lái)的大商模式，而現(xiàn)在，百城千縣萬(wàn)店，渠道深耕，五糧液也啟動(dòng)了渠道變革，所以，一直說(shuō)，五糧液在正確的道路上前行，除了品牌聚焦，渠道的改革也是非常正確的，而這個(gè)變革，自然也會(huì)給五糧液帶來(lái)很大的增長(zhǎng)。
五、一個(gè)在反腐整頓，一個(gè)在激勵(lì)
自從袁仁國(guó)出事之后，茅臺(tái)就一直處于反腐整頓中，近期，又有一位高管落馬，對(duì)于茅臺(tái)而言，這是好事，整頓清爽了，才好更健康的發(fā)展，但是，整頓，是要時(shí)間的。
而五糧液，說(shuō)干貨，2018年的員工和經(jīng)銷商股權(quán)激勵(lì)，雖然市場(chǎng)對(duì)價(jià)格詬病很大，但是，不可否認(rèn)，對(duì)于持股員工和經(jīng)銷商，是一個(gè)大的“激勵(lì)”，利益綁定一起，擼起袖子加油干，我覺得在這幾年五糧液的業(yè)績(jī)上，得到了很好的體現(xiàn)。
我一直有一個(gè)觀點(diǎn)，要用動(dòng)態(tài)的眼光看待問題，當(dāng)年五糧液被茅臺(tái)超越，很多人想不到，市場(chǎng)上的反應(yīng)也很不一致，就好比今天如果說(shuō)，五糧液要超過茅臺(tái)一樣，其實(shí)，第一都不是一定屬于誰(shuí)家的，就永遠(yuǎn)不變的，俗話說(shuō)的好，三十年河?xùn)|，四十年河西，一切皆有可能！
