原標題:規(guī)模斷崖下跌核心投研出走 國投瑞銀光環(huán)不再王彥杰或難破困境 來源:砍柴網(wǎng)
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《金證研》滬深金融組 楊冰/研究員 蘇果 洪力/編審
中國的基金公司從1998年開始,至今已有20多年歷史。這期間為了壯大中國公募基金實力,引進國外先進的基金管理經(jīng)驗,希望借他山之石以攻玉,監(jiān)管層陸續(xù)開放外資進入基金市場,此后成立一大批中外合資的基金公司,例如富國基金、工銀瑞信、海富通、景順長城、招商基金、國投瑞銀等,成為中國基金業(yè)不可忽視的重要力量。
在發(fā)展的道路上這些合資基金公司慢慢地拉開距離,有的順風順水進入第一集團,有的發(fā)展遇到重大瓶頸。例如國投瑞銀基金,2015年后發(fā)展陷入瓶頸,基金的凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水,權(quán)益類基金規(guī)模更是斷崖式下跌,整體規(guī)模在基金業(yè)的排名中持續(xù)下滑,投研團隊中多名骨干優(yōu)秀基金經(jīng)理出走。頭頂著外方股東瑞銀集團的靚麗光環(huán),只是這頂光環(huán)在一點點地黯淡,再次復興國投瑞銀往日的輝煌或考驗新的管理層智慧。
一、千億規(guī)模“曇花一現(xiàn)”,固收逆勢大增難助非貨基“龜速”向前
國投瑞銀也曾有輝煌的歷史,于2007年推出業(yè)內(nèi)首只創(chuàng)新分級基金瑞福基金,2009年又發(fā)行境內(nèi)首只創(chuàng)新分級指數(shù)基金,也曾榮獲過15項金牛獎、18項明星基金獎、15項英華獎、十大明星基金公司獎等大大小小的權(quán)威大獎。
國投瑞銀的高光時刻發(fā)生在2015年6月份,2015年的上半年,中國股市再一次陷入群體性的“癲狂”中,仿佛2007年的那一幕再一次上演,國投瑞銀凈資產(chǎn)規(guī)模也隨之達到歷史性的1,145.10億元。
隨著2015年下半年股災來襲指數(shù)崩盤,國投瑞銀一千多億的高光時刻只存在很短時間就轉(zhuǎn)頭直下,雖然中間也有階段性反彈,但改變不了總體向下的趨勢,一直縮水到2018年3月末的555.46億元的谷底才止跌。而這期間伴隨的是權(quán)益類基金規(guī)模斷崖式的下跌,從此權(quán)益類基金一蹶不振。股票型基金的規(guī)模由2015年6月30日的136.15億元驟降至2015年9月末的21.64億元,而后長期保持在20億元以下低位,截至2019年12月末為18.9億元。混合型基金也從2015年6月末的839.5億元,縮水到2019年12月末的137.58億元。
截至2019年12月31日,國投瑞銀基金凈資產(chǎn)規(guī)模為812.36億元,但是非貨基規(guī)模僅為412.01億元,143家公募基金公司中排名第45位,相比2018年排名下降了6位。國投瑞銀不僅僅與頭部基金公司的差距越拉越遠,而且與同是2002年成立、也皆為中外合資的招商基金相比也是差距甚遠,招商基金2019年12月末的總規(guī)模為3,823.94億元,非貨基規(guī)模為2,236.70億元,排名第十位。
借著2019年股市的結(jié)構(gòu)性行情,眾多基金公司的非貨幣基金規(guī)模都有著顯著增長。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019年非貨幣基金的總體規(guī)模為76,368億元,相比2018年非貨基規(guī)模53,454億元,增幅為42.87%。而反觀國投瑞銀的非貨幣基金規(guī)模從2018年的391.26億元,增長到2019年的412.01億元,僅增加了20.75億元,同比增長幅度僅為5.3%,遠遠低于整體非貨幣基金增長幅度。
在2015年后,國投瑞銀整體規(guī)模嚴重縮水時,唯有固收類基金還保持著持續(xù)的逆勢增長,債券基金從2015年6月末的55.08億元,增長到2019年12月末的235.30億元。而貨幣類基金的規(guī)模從2015年6月30的110.71億元,增長到2019年12月31日的400.74億元。在固收類基金中規(guī)模最大的基金當屬國投瑞銀添利寶貨幣A/B,截至2019年12月末的凈資產(chǎn)為312.3224億元,其中國投瑞銀添利寶貨幣A的規(guī)模為284.39億元,該基金同時也是國投瑞銀基金旗下最大的基金。
二、跟蹤誤差大,普漲之下“毛基”依舊
在2019年這波普漲中,眾多權(quán)益類基金都取得不錯的收益率,而2020年股市延續(xù)了去年的良好走勢,上證綜指站上3000多點大關。
在這種大好形勢下,國投瑞銀旗下截至2020年2月21日還有六只基金的復權(quán)單位凈值依然在1元以下,國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)指數(shù)分級0.6400元,國投瑞銀國家安全混合0.7420元,國投資源0.6960元,國投瑞銀精選收益混合0.8080元,國投瑞盛0.9100元,國投瑞銀白銀期貨(LOF)0.9180元。
雖然上述這六只基金在2019年的凈值增長率都取得不錯的收益,但是2019年的良好增長率還是彌補不了2018年所造成的損失。其中,國投創(chuàng)業(yè)成長2018年的跌幅為-45.64%,跑輸業(yè)績基準-2.16%。
2019年,滬深300指數(shù)全年的漲幅為33.59%,國投瑞銀基金的權(quán)益類基金中,共有國投瑞銀新增長混合A(001499)、國投瑞銀瑞祥靈活配置混合、國投瑞銀國家安全混合(001838)、國投瑞銀品牌優(yōu)勢混合(005899)、國投瑞泰(161233)、國投瑞銀策略精選混合(000165)這六只混合型基金跑輸2019年的滬深300漲幅。其中,國投瑞銀新增長混合A(001499),2019年區(qū)間復權(quán)凈值增長率僅為15.74%,跑輸業(yè)績基準-2.25%。
權(quán)益類中指數(shù)基金作為工具產(chǎn)品,對于完善基金公司的產(chǎn)品線,給投資者更多的選擇,重要性不言而喻。為了完善產(chǎn)品線指數(shù)基金歷來是基金公司發(fā)力的重點,國投瑞銀也不例外,其早在2009年就開始通過瑞和小康(150008)、瑞和遠見(150009)二只滬深300指數(shù)分級基金布局滬深300寬基指數(shù)。
經(jīng)過多年的經(jīng)營,指數(shù)基金的規(guī)模一度在2015年6月末,達到了歷史高位136.15億元,只是好景不長,2015年下半年的那場股災讓國投瑞銀的指數(shù)基金規(guī)模出現(xiàn)“雪崩式”的縮水,到2015年9月末時僅剩下21.64億元,從此一蹶不振再也沒有上過25億元。
眾所周知,寬基指數(shù)產(chǎn)品在成本上需要很大的投入,而且中小公司指數(shù)型基金規(guī)模普遍比較小,業(yè)績分化嚴重,跟進策略很難做大規(guī)模,規(guī)模小業(yè)績差容易導致基金清盤。那些小基金公司的指數(shù)產(chǎn)品只有一兩個億的規(guī)模,不容易成功復制指數(shù),會出現(xiàn)跟蹤偏離,不容易做好產(chǎn)品。
國投中證500指數(shù)量化增強A的跟蹤誤差為0.4%,泰達中證500指數(shù)增強(LOF)跟蹤誤差為0.37%,建信中證500指數(shù)增強A跟蹤誤差為 0.20%,明顯看出國投中證500指數(shù)量化A的跟蹤誤差比較大。而另一個寬基指數(shù)產(chǎn)品國投瑞銀深證100指數(shù)(161227),跟蹤誤差為0.11%,而融通深證100指數(shù)A跟蹤誤差為0.09%,招商深證100指數(shù)A跟蹤誤差為0.09%。可見國投瑞銀的兩大寬基指數(shù)產(chǎn)品,都存在跟蹤誤差比較大的問題。
截至2019年12月31日,國投瑞銀指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模為17.36億元,有15只基金(份額分拆統(tǒng)計),平均每只基金也就一個多億的規(guī)模。規(guī)模最大的為國投瑞銀金融地產(chǎn)ETF(159933),規(guī)模為4.29億元(2019年12月31日)。規(guī)模最小的為國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)指數(shù)分級A/B,合并后規(guī)模僅為0.23億元。而另外一只指數(shù)基金國投瑞銀中證消費服務指數(shù)LOF(161213),凈資產(chǎn)規(guī)模為0.37億元(2019年12月31日)。國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)指數(shù)分級A/B和國投瑞銀中證消費服務指數(shù)LOF這二只基金的規(guī)模長期處于5000萬以下,清盤的警報早已拉響。
三、十年固收老將“率隊”齊離職,激勵體系問題多
基金經(jīng)理作為基金公司最重要的人力資源,如何留住人才就成為基金公司管理層重要的課題。
從2019年開始到今年2月份,國投瑞銀前后已有6位基金經(jīng)理離職,其中一些還是固收團隊的核心成員。先是在過去2019年,共有五位基金經(jīng)理離職,分別為韓海平、李怡文、狄曉嬌、劉莎莎、何明。而后在2020年2月7日,基金經(jīng)理鄧彬彬離職。
在這六位基金經(jīng)理中,“段位”最高的為韓海平,其是國投瑞銀固收部門的領軍人物,二度進出國投瑞銀基金,其早在2008年4月23日就已經(jīng)在國投瑞銀基金公司任國投瑞銀穩(wěn)定增利債券基金經(jīng)理,該基金在其4年又166天的任期內(nèi),創(chuàng)下27.72%的良好收益率。而后韓氏離職去了融通基金公司,在融通基金期間從2013年12月10日開始管理的融通福通分級債券B,在一年又195天里,創(chuàng)下36.80%的良好收益率。2015年再次回國加入國投瑞銀基金,擔任國投瑞銀基金固定收益部副總監(jiān),在這段時間管理國投瑞銀安頤多策略混合、國投瑞銀和順債券,其中國投瑞銀和順債券在2年又89天的管理任期內(nèi)創(chuàng)下15.68%的良好收益率。而后韓海平于2019年2月又從國投瑞銀離職,2019年3月加入中信保誠基金管理有限公司,擔任總經(jīng)理助理。
從韓海平過往履歷看,其擁有近12年基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷,不管在哪個基金公司任職其管理的基金都能取得不錯的收益率,是個優(yōu)秀固收類基金經(jīng)理。韓海平的出走引發(fā)了國投瑞銀固收部門的不良連鎖反應,多名優(yōu)秀的基金經(jīng)理先后離職。
另外一名固收大咖李怡文,在國投瑞銀的時間也足夠長,其在2008年6月就加入國投瑞銀擔任高級研究員,2010年9月8日起任國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金的基金經(jīng)理。前后共管理過14只基金(份額分拆統(tǒng)計),其中的國投瑞銀優(yōu)化增強債券A/B,從2010年9月8日-2019年2月1日期間,8年又149天的任職內(nèi),最佳業(yè)績回報為84.05%。
而固收中另一位女將狄曉嬌,可謂是全面復合型基金經(jīng)理,其2010年7月加入國投瑞銀基金公司,2011年任固定收益部研究員,2015年6月27日起擔任國投瑞銀優(yōu)化增強型債券基金經(jīng)理。在國投瑞銀基金經(jīng)理崗位上,狄曉嬌管理過多達28只基金(份額分拆統(tǒng)計),管理的基金涉及混合型、債券、貨幣型基金,在管理國投瑞銀新增長混合A任上2年又148天的任期內(nèi),創(chuàng)下22.30%的最佳基金回報。
《金證研》滬深金融組深入分析2019年離職這些基金經(jīng)理,發(fā)現(xiàn)都有一個共同的特點,基本上都具有比較長期的基金經(jīng)理從業(yè)年限,像韓海平、李怡文甚至都有著長達10年以上的年限,投資經(jīng)驗都很豐富。這些離職的基金經(jīng)理在國投瑞銀呆的時間都比較長,長達七、八年甚至十年以上,基本上都是在國投瑞銀任職上從研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理這樣一步步成長起來的。國投瑞銀基金公司為了培養(yǎng)他們花費了大量的時間和財力,他們對國投瑞銀的企業(yè)文化應該都有比較深的認同感。還有重要的一點,這些離職人員,在國投瑞銀時都管理著多只基金,而且在任職期間的業(yè)績都不錯。
這些人為何會離職呢?
既然這些人在國投瑞銀呆的時間比較長,也基本上都是國投瑞銀培養(yǎng)出來的基金經(jīng)理,而且業(yè)績也還不錯,2019年至2020年韓海平、李怡文、狄曉嬌、劉莎莎、何明、鄧彬彬六名基金經(jīng)理離職,是否說明國投瑞銀投研體系的考核及激勵制度存在問題,為何無法吸引他們留下來呢?留住人才,并且吸引外部優(yōu)秀的人才加盟,這都考驗著基金公司管理層的智慧和魄力。
截至2020年2月,國投瑞銀共有25位基金經(jīng)理。從基金經(jīng)理從業(yè)年限來看,從業(yè)年限在四年之內(nèi)的有8人,其中有2人的年限在一年內(nèi)。四年以上八年以下的有15人,八年以上的僅有2人。整個團隊的平均從業(yè)年限在4.72年,屬于比較成熟的團隊。
而這其中,綦縛鵬的從業(yè)年限最長,證券從業(yè)年限為16年,基金經(jīng)理從業(yè)年限為9.84年,現(xiàn)管理著11只(份額分拆統(tǒng)計)基金,任職基金幾何總回報為137.56%,幾何平均年化收益率為3.44%,平均年化收益率為2.58%。管理基金數(shù)最多的為李達夫,12年的證券從業(yè)年限,7.55年的基金經(jīng)理從業(yè)年限,管理著30只(份額分拆統(tǒng)計)基金,任職基金幾何總回報為1,508.52%,幾何平均年化收益率為4.42%,平均年化收益率為4.41%。
四、內(nèi)憂外患,新掌門壓力山大難樂觀
2019年,對國投瑞銀而言,也是多事之秋。核心投研團隊出走,公司高層動蕩。
2019年5月15日,國投瑞銀的原總經(jīng)理王彬由于任期屆滿離職,此后在長達五個多月的時間里一直都是由副總經(jīng)理劉凱代任。直至2019年12月28日,原泰達宏利基金副總經(jīng)理兼投研總監(jiān)王彥杰轉(zhuǎn)任國投瑞銀基金總經(jīng)理。
2020年2月14日,國投瑞銀基金總經(jīng)理王彥杰曾表示,作為全球知名資管機構(gòu)瑞銀集團的合資公司,國投瑞銀自成立以來,一直秉承外方股東瑞銀集團的投資理念,并結(jié)合本土實際情況加以完善,形成了“堅持價值投資,重視基本面研究”的投資風格。國投瑞銀基金將打造全新的國際化資管版圖,并通過積極打造價值投資生態(tài)鏈,致力爭取為投資者提供較優(yōu)的風險調(diào)整后回報。
而國投瑞銀基金公司在官網(wǎng)上這樣介紹公司的愿景,中外股東實力雄厚,強強聯(lián)合,旨在建立一家品牌認知、投資業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品創(chuàng)新及誠信聲譽均達到一流的資產(chǎn)管理公司。
愿景是美好的,只是國投瑞銀頭頂著外方股東瑞銀集團的光環(huán),中外股東強強聯(lián)合,并沒有產(chǎn)生一加一大于二的效果。國投瑞銀雖然也曾經(jīng)輝煌過,但是在2015年后凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水,權(quán)益類基金斷崖式萎縮,核心投研團隊出走,基金排名持續(xù)下降,國投瑞銀基金離一流的資產(chǎn)管理公司是越來越遠了。
復盤2019年公募基金公司規(guī)模(非貨基)排行榜,可以發(fā)現(xiàn)頭部的基金公司如易方達、華夏、博時、廣發(fā)憑借著絕對的實力,在2019年非貨幣規(guī)模一年激增幾百甚至上千億元,展現(xiàn)出超強的吸金能力,嚴重擠壓中小基金的生存空間。
而排在國投瑞銀后面幾位的如鵬揚基金、泰康資產(chǎn)、國聯(lián)安基金、泓德基金在2019年也是非貨幣規(guī)模快速增長,一年增加上百億元,大有后來者居上超過國投瑞銀之勢。
2020年,以新任總經(jīng)理王彥杰為首的管理層能否帶領國投瑞銀基金走出困境,重塑輝煌呢?只是國投瑞銀面臨著基金公司之間激烈的生存競爭,前有虎狼,后有追兵,內(nèi)憂外患,能否走出困境重塑輝煌?得要打個大大的問號。