開門紅

步入2020年的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)迎來了開門紅的走勢(shì)。其中，滬深市場(chǎng)均呈現(xiàn)出高開高走的走勢(shì)，作為核心的市場(chǎng)指數(shù)上證指數(shù)，則在今年首個(gè)交易日中留下了約16點(diǎn)的缺口，按照滬市“逢缺必補(bǔ)”的魔咒，難免會(huì)給市場(chǎng)帶來一定的憂慮。

不過，在實(shí)際情況下，雖然市場(chǎng)存在“逢缺必補(bǔ)”的現(xiàn)象，但仍需要看缺口的具體性質(zhì)。事實(shí)上，對(duì)于今年首個(gè)交易日的市場(chǎng)跳空缺口，并非普通的跳空缺口。與之相對(duì)應(yīng)的，則是2019年5月6日市場(chǎng)留下的長(zhǎng)陰缺口位置，且在長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)并未有效回補(bǔ)這一缺口位置，而3050點(diǎn)一帶區(qū)域成為了市場(chǎng)的強(qiáng)阻力位置。

然而，隨著今年首個(gè)交易日的跳空上漲，實(shí)際上市場(chǎng)已經(jīng)有效回補(bǔ)了去年5月6日的缺口位置，并有形成加速上漲的趨勢(shì)。換一種角度思考，假如市場(chǎng)在三個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)不嘗試回補(bǔ)這一跳空缺口位置，那么將會(huì)意味著這一缺口位置可能屬于突破性的缺口，短時(shí)間內(nèi)回補(bǔ)的概率并不會(huì)很大。

值得一提的是，與滬市相比，深市市場(chǎng)的表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢(shì)。就目前而言，滬市距離去年4月高點(diǎn)仍有200點(diǎn)的空間，而深市市場(chǎng)已經(jīng)超越了去年4月的高點(diǎn)位置，且深證成指、中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均創(chuàng)出了反彈新高，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)突破的格局愈發(fā)升溫。

量?jī)r(jià)先行，成交量能的變化以及資金環(huán)境的好壞將會(huì)直接影響到市場(chǎng)的反彈高度。作為長(zhǎng)期以資金作為推動(dòng)主導(dǎo)的A股市場(chǎng)，自然明顯受到資金環(huán)境的影響。不過，需要注意的是，在這一輪市場(chǎng)反彈的過程中，卻是配合著市場(chǎng)量能的持續(xù)放大，并形成了量?jī)r(jià)齊升的運(yùn)行格局。與此同時(shí)，兩融余額突破了萬億關(guān)口，且有加速攀升的跡象，這意味著新增資金有加速回流A股市場(chǎng)的跡象。

但是，需要注意的是，縱觀近年來A股市場(chǎng)的成交量能變化情況，滬深7500億元以上的單日成交量能，卻成為了市場(chǎng)的量能上限瓶頸，如今市場(chǎng)再度挑戰(zhàn)這一量能上限，可否繼續(xù)放大，并突破量能瓶頸，將會(huì)影響到后市市場(chǎng)的上漲高度。但是，從此次兩融余額的快速攀升表現(xiàn)分析，料此次A股量能形成突破向上的概率明顯增大，而一旦市場(chǎng)成交量能得到了實(shí)質(zhì)性的有效放大，那么市場(chǎng)的上漲力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

縱觀最近兩年A股市場(chǎng)的1月份表現(xiàn)，均以上漲的走勢(shì)為主。其中，2018年1月份，滬市單月上漲5.25%，2019年1月份滬市單月上漲3.64%。但是，對(duì)于1月份的上漲行情，雖然反彈力度值得期待，但從過去兩年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)的持續(xù)上漲力度卻有所欠缺，即使是在去年，市場(chǎng)的持續(xù)反彈力度也僅有三個(gè)月時(shí)間，至于2018年，則是出現(xiàn)了短命上漲行情。

對(duì)于今年的上漲行情，會(huì)否又一次演繹2018年的走勢(shì)，這或許成為市場(chǎng)比較擔(dān)憂的地方。不過，與當(dāng)年相比，雖然本輪上漲行情的高度與力度仍然有待觀察，但從估值水平、破凈率水平以及內(nèi)外部政策環(huán)境等因素分析，卻與2018年的市場(chǎng)環(huán)境有著實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。

其中，以估值環(huán)境為例，經(jīng)過了過去一年的上漲之后，如今A股市場(chǎng)仍處于歷史估值底部區(qū)域，且與海外成熟市場(chǎng)的平均估值仍存一定的差距，市場(chǎng)估值壓力并不大。

再者，當(dāng)年市場(chǎng)仍處于加速去杠桿化的大背景，如今經(jīng)過了數(shù)年的去杠桿過程后，目前A股市場(chǎng)的整體杠桿率已經(jīng)驟然下降，去杠桿的壓力驟然降低。

與此同時(shí)，股市破凈率一度突破了10%，并觸及了歷年來的破凈率新高水平，而股市破凈率迭創(chuàng)新高，往往意味著市場(chǎng)的底部信號(hào)非常明顯，而近期的市場(chǎng)上漲行情，則具有一定的底部基礎(chǔ)以及市場(chǎng)資金吸籌基礎(chǔ)。

此外，則是現(xiàn)階段內(nèi)內(nèi)外部政策環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，且隨著兩融余額突破萬億關(guān)口，新增資金有加速回流A股市場(chǎng)的跡象，這對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)，帶來了比較積極的影響。

在實(shí)際情況下，雖然A股市場(chǎng)未必會(huì)走出單邊上漲的反轉(zhuǎn)行情乃至牛市行情，但現(xiàn)階段市場(chǎng)的上漲性質(zhì)以及運(yùn)行環(huán)境還是與2018年1月有著本質(zhì)上的區(qū)別。或許，從反彈持續(xù)性的角度分析，可能更偏向于2019年一季度的市場(chǎng)運(yùn)行狀況。對(duì)于2020年A股市場(chǎng)的開門紅走勢(shì)，確實(shí)從一定程度上反映出市場(chǎng)資金的積極態(tài)度，在央行降準(zhǔn)及內(nèi)外部政策環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的背景下，今年1月份乃至首個(gè)季度的市場(chǎng)上漲高度仍然值得期待。