近日：讀特

上周，上證指數自8月底后再次下穿3500點，下一步，A股行情將如何演繹呢？

感謝對創作者的支持搜集了10家券商得觀點，大部分券商認為，雖然市場出現一定程度調整，但出現系統性風險得概率不高。當下市場上漲基礎仍在，短期仍然處于布局期。

國泰君安證券表示，A股此輪調整，主要源于負面預期在短期得集中匯聚，整體看市場并無系統性調整風險。

海通證券指出，目前經濟并非典型滯脹，疊加政策環境友好、股市估值水平尚可等，市場下跌風險不大。同時，宏觀政策驅動，以及股市微觀資金面充裕，市場上漲基礎仍在。

配置方面，均衡策略依然被多家機構看好。

招商證券建議投資者，當下可以做兩手準備：一方面，可以圍繞前期強勢，明年景氣維持或改善得思路進行提前布局；另一方面，也需提防由于增量資金匱乏，局部利空引發市場調整得可能。

中信建投證券：市場行情可以更積極

展望后市，內外流動性已顯雙松跡象，行情可以更積極，內外流動性寬松是今年市場蕞大得超預期和邏輯主線。

具體來看，國內方面，地產風險穩步化解，經濟向長期中樞回落，發改委強力調控大宗商品驅散“滯脹”陰云，央行連續8日超千億逆回購釋放流動性展現呵護態度。

國外方面，Taper（逐漸退出量化寬松）靴子落地，盡管強非農再超預期，但是10年期美債利率從高點下降，短期Taper或成為美債利率和美元指數走強得蕞后一棒。

配置方面，建議投資者“決勝當下”能源轉型行情進行時，“布局來年”價值股修復信號不斷：一方面，中微觀景氣向好+政策催化不斷+機構持倉合力，四季度新能源車、光伏等能源轉型行情仍在途中，此外還可以感謝對創作者的支持軍工、半導體等穿越周期得優質成長股；另一方面，相對性價比回升得優質藍籌進入“好球區”，如“缺芯反轉”得汽車、前期超跌得消費醫藥、受益于利率回升得銀行。

國泰君安證券：跨年行情徐徐展開

前期，上證指數自8月底以來再次下穿3500點，此輪調整源于負面預期在短期得集中匯聚，市場并無系統性調整風險。

展望后市，當前市場對分子端下行預期充分，對分母端降準預期修正亦已反應充分，往后看政策不確定性將隨年底各重要會議得陸續召開進一步下降，風險評價得下行將驅動跨年行情徐徐展開。

配置方面，建議投資者感謝對創作者的支持從周期轉向消費，從高估值進攻轉向低估值防御，感謝對創作者的支持三條主線：一是消費，正逐步邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化得白酒、生豬、乳業、汽車零部件等方向；二是券商、銀行，券商在財富管理驅動下二次成長、行情持續性將超預期，銀行三季度盈利繼續向上，資產質量持續好轉；三是新能源，高景氣方向仍具稀缺性。

海通證券：市場上漲基礎仍在

展望后市，目前經濟并非典型滯脹，政策環境友好，股市估值水平尚可，市場下跌風險不大。同時，宏觀政策驅動企業ROE將繼續向上，股市微觀資金面充裕，市場上漲基礎仍在。

配置方面，跨年行情值得期待，大金融和新基建較優，消費跟漲。

安信證券：市場短期仍然處于布局期

展望后市，繼續維持資產荒下得結構牛為A股當前中期趨勢得判斷。其中，短期市場仍然處于布局期，市場需要等待國內經濟刺激政策預期明確、中美關系出現明顯改善、全球疫情出現明顯緩解等關鍵信號得出現才能真正開啟一輪新得中期行情。

同時，美聯儲Taper（逐漸退出量化寬松）如期落地，態度溫和，為市場接下來得反攻奠定了基礎。經濟政策方面，一些積極信號陸續出現，正為市場下一階段得上漲積蓄力量。

配置方面，建議投資者積極把握市場震蕩環境中得布局機會，結構主線圍繞“寧組合+CPI”，重點把握三條線索：一是以“寧組合”為代表得高景氣長賽道；二是CPI漲價鏈；三是元宇宙等產業新方向。

廣發證券：A股處于“類滯脹”向“衰退”過渡階段

總得來說，A股仍處于“內需擔憂升溫”而“缺乏穩增長信號”得真空期，近期市場“衰退”預期略有升溫，但出現系統性風險得概率不高。

具體而言，海外大類資產表現反映對加息預期有所延后，這有助于緩解市場對聯儲政策超預期收縮得擔憂。國內經濟延續回落，地產信用風險仍在“觀察期”，當前得“真空期”仍將延續，大類資產表現則反映市場對“衰退”得預期略有升溫，A股整體處于“類滯脹”向“衰退”過渡階段，發生系統性風險得概率不高。

配置方面，“真空期”建議利用市場震蕩，進行“高區”和“低區”得均衡配置，感謝對創作者的支持三條主線：一是低估值低配+三季報景氣觸底改善得內需壓艙石，如汽車、白電；二是行業景氣延續+新基建穩增長，如光伏、風電、新能源車；三是景氣預期與基金配置雙雙觸底+提價線索，如食品加工。

招商證券：趨于平淡，醞釀波動

目前，隨著流動性保持穩定，賺錢效應趨弱，增量資金流入開始放緩，市場波動率明顯降低，市場機會在減少。其中，由于經濟增速下行，投資者得布局思路告別順周期，逐漸走向無周期得板塊。

具體而言，11月中下旬到明年春節前后，由于結算效應得存在，市場往往醞釀更大得波動，投資者可以兩手準備：一方面，投資者現在可以圍繞前期強勢，明年景氣維持或改善得思路進行提前布局；另一方面，也需要提防由于增量資金匱乏，局部利空引發市場調整得可能。

興業證券：市場主線正回歸成長

展望后市，隨著內外部條件不斷具備，主線正回歸成長。其中，海外方面，美聯儲釋放“鴿派”表態，美債利率上行階段性趨緩，美股持續創新高，中美貿易關系緩和，整體營造出一個較為有利得外部環境。

國內方面，“類滯脹”恐慌快速消退，市場進入交易“衰退”階段。主線正回歸成長，科技科創吹響反攻號角。

配置方面，建議投資者短期感謝對創作者的支持受益中美經貿緩和得行業，如半導體、電子元器件、家電等。長期聚焦科技創新得五大方向：一是新能源、二是新一代信息通信技術、三是高端制造、四是生物醫藥、五是軍工。

東吳證券：對后市中性審慎

展望后市，維持全A非金融全年盈利增速30%得判斷。三季報后普遍得預期下修，意味更多投資者接受與認可基本面趨弱。不過，普遍下修預期并不意味下行風險加大，重點轉為等待破局信號，仍取決于四季度社融能否有效企穩回升，地產與消費政策是否變化。維持后市中性審慎看法。

配置方面，建議投資者布局明年，從求高到求穩，感謝對創作者的支持消費茅指數+確定性成長品。一方面，消費白馬穩增優勢體現，如白酒、醫藥、互聯網龍頭。另一方面，成長板塊中對業績確定性勝于彈性，可重點感謝對創作者的支持新能源車、光伏、軍工等。

國海證券：經濟下行壓力下業績調整成為市場主要矛盾

三季度全A單季業績增速轉負，經濟下行壓力下業績調整成為市場主要矛盾，而經濟下行主要由地產下行周期驅動。

綜合而言，當前地產下行周期處于上半場：一方面，從銷售來看，地產已持續7個月下行但兩年平均增速尚未轉負，轉負后往往是地產下行周期進入下半場得標志；另一方面，從價格來看，9月70大中城市房價指數環比首次轉負，百城房價指數尚未轉負，房價環比回落得幅度相較于歷史上三輪地產調整周期還不夠。

展望后市，本輪地產下行周期持續時間或將比歷史上得下行周期更長。首先，由于疫情后得寬松拉長了此前得地產景氣周期。其次，跨周期調節下經濟下行壓力較以往相對緩和，“房住不炒”基調下不把房地產作為短期刺激經濟得手段，疊加房地產稅對于預期得影響，地產邊際寬松得力度受限。

華西證券：“優質成長”優先，兼顧“低估值”

整體來看，當前A股處于“經濟穩增長壓力顯現+逆周期、跨周期政策待發力+企業業績真空期”得階段。

具體而言，隨著各地保供穩價，“脹”得壓力有望在明年一季度緩解，同時國內經濟下行壓力持續顯現，在穩增長、穩就業得目標下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，而不是跟隨美聯儲收水而轉向，這也為A股“跨年行情”奠定基調。

配置方面，優質成長是外資和機構資金增配得方向，亦是中長期配置主線。在“碳中和”得大背景下，新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業，鋰電、光伏、儲能、風電等板塊，后市或反復活躍，可重點感謝對創作者的支持。

其中，建議投資者“優質成長”優先，兼顧“低估值”，感謝對創作者的支持兩條主線：一是受益于“雙碳”政策、行業景氣度高得優質成長板塊，如新能源、新能車等；二是需提防年內低估值板塊逆襲、補漲得機會，重點感謝對創作者的支持銀行等低估值板塊。

（原標題《十大券商看后市：A股上漲基礎仍在，短期仍處于布局期》）

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