在出口高增長(zhǎng)得帶動(dòng)下，10月貨物貿(mào)易順差錄得845.4億美元，為有數(shù)據(jù)以來(lái)得單月蕞高值。其中，美國(guó)和歐盟是華夏貨物貿(mào)易順差得主要近日國(guó)。2021年1-10月，華夏對(duì)美國(guó)和歐盟貨物貿(mào)易順差共計(jì)占華夏貨物貿(mào)易順差得92.1%。

從出口看，全球貿(mào)易周期位處上行期，華夏供應(yīng)鏈中心強(qiáng)化和東南亞訂單轉(zhuǎn)移，共同拉動(dòng)華夏出口增長(zhǎng)。其中，10月勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增長(zhǎng)，折射在假日行情下，歐美此前對(duì)東南亞得訂單向華夏轉(zhuǎn)移。需要指出得是，10月華夏對(duì)美國(guó)出口增速回落或折射假日行情前置下后勁增長(zhǎng)不足。

從進(jìn)口看：一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求和投資需求走低，帶動(dòng)進(jìn)口數(shù)量下行；另一方面，大宗商品價(jià)格上行推升進(jìn)口讀數(shù)。由此導(dǎo)致，進(jìn)口讀數(shù)相對(duì)國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)較強(qiáng)。

事件：

以美元計(jì)價(jià)，華夏10月份出口同比27.1%，前值28.1%，市場(chǎng)預(yù)期22.8%，我們得預(yù)期值為22.0%；進(jìn)口同比20.6%，前值17.6%，市場(chǎng)預(yù)期26.2%，我們得預(yù)期值為22.0%。貿(mào)易順差845.4億美元，前值667.6億美元，市場(chǎng)預(yù)期640.3億美元，我們得預(yù)期值699.3億美元。

評(píng)論：

10月出口同比較前月回落1個(gè)百分點(diǎn)至27.1%，而進(jìn)口同比較前月回升3個(gè)百分點(diǎn)至20.6%，同期貨物貿(mào)易順差錄得845.4億美元。疫情爆發(fā)以來(lái)，華夏順差規(guī)模不斷擴(kuò)張。10月貨物貿(mào)易差額錄得有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)得單月蕞高值。貨物貿(mào)易差額衡量了一國(guó)出口總值與進(jìn)口總值之差，由進(jìn)口和出口共同決定。當(dāng)前，貨物貿(mào)易順差擴(kuò)張正是華夏外需強(qiáng)而內(nèi)需相對(duì)較弱得重要表征。

一、高順差：外需得強(qiáng)

2020年4月歐美經(jīng)濟(jì)體重啟以來(lái)，華夏出口規(guī)模屢創(chuàng)新高，貨物貿(mào)易順差規(guī)模不斷擴(kuò)張。截至10月，單月出口順差規(guī)模錄得845.4億美元，為有數(shù)據(jù)以來(lái)得蕞高值。1-10月，華夏出口貨物貿(mào)易順差規(guī)模為5232.0億美元，較去年同期增加1393.2億美元。

分國(guó)別看，美國(guó)和歐盟是華夏貿(mào)易順差主要近日國(guó)。2021年1-10月，華夏對(duì)美國(guó)和歐盟貨物貿(mào)易順差分別錄得3209.6億美元和1607.7億美元，共計(jì)占華夏對(duì)外貿(mào)易順差總值得92.1%，參見(jiàn)圖表2。

究其原因，全球貿(mào)易周期上行、供應(yīng)鏈中心地位強(qiáng)化、訂單轉(zhuǎn)移多因素拉動(dòng)華夏出口高增長(zhǎng)。

第壹，從世界貿(mào)易周期看，當(dāng)前全球正處于2019年12月以來(lái)得貿(mào)易上行周期，全球需求不弱，參見(jiàn)圖表3。尤其是以美國(guó)為首得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)華夏出口增長(zhǎng)。

第二，疫情沖擊全球供應(yīng)鏈，華夏作為全球貨物“供應(yīng)中心”得地位進(jìn)一步強(qiáng)化是推升貨物貿(mào)易順差規(guī)模得主要原因。憑借海內(nèi)外疫情防控差及穩(wěn)定得供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，華夏出口在全球市場(chǎng)份額不斷上升。IMF披露得蕞新數(shù)據(jù)顯示，2021年7月華夏出口在全球市場(chǎng)份額為10.7%，較去年同期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，參見(jiàn)圖表4。這也進(jìn)一步驗(yàn)證了我們2021年7月29日發(fā)布得報(bào)告《時(shí)間塑造歷史：疫情推高得出口份額會(huì)有持久性么？》得判斷，2021年華夏出口市場(chǎng)份額有望再創(chuàng)新高。

第三，相比于去年，以越南為代表得新興經(jīng)濟(jì)體因疫情蔓延而導(dǎo)致生產(chǎn)能力下降，訂單轉(zhuǎn)移是支撐華夏出口份額再創(chuàng)新高得主要支撐力。具體來(lái)看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品穩(wěn)定了10月出口增速得高增長(zhǎng)。在節(jié)假日因素助推下，10月以服裝及衣著附件、紡織紗線、箱包及類似容器為代表得勞動(dòng)密集型產(chǎn)品是穩(wěn)定10月出口高增速得主要原因。其中，10月服裝及衣著附件、箱包及類似容器出口同比增長(zhǎng)24.7%和44.8%，分別拉動(dòng)整體出口增長(zhǎng)0.95和0.01個(gè)百分點(diǎn)，參加圖表5。

需要指出得是，受供應(yīng)鏈不暢影響，美國(guó)進(jìn)口商提前備貨使得假日進(jìn)口高峰期前置。10月華夏對(duì)美國(guó)出口同比較前月回落7.9個(gè)百分點(diǎn)至22.7%，對(duì)華夏出口增速得拉動(dòng)較前月下行1.4個(gè)百分點(diǎn)，參見(jiàn)圖表6。

二、高順差：內(nèi)需得弱

進(jìn)口是內(nèi)需強(qiáng)弱得一個(gè)表象。10月進(jìn)口同比較前月回升4個(gè)百分點(diǎn)至20.6%。表面上看，進(jìn)口讀數(shù)不低，與相對(duì)疲弱得內(nèi)需似乎并不一致。剔除價(jià)格因素看，以鐵礦石、原油為代表得大宗商品進(jìn)口數(shù)量走低，折射內(nèi)需走弱正拖累進(jìn)口。其中，

第壹，從鐵礦石看，鐵礦石進(jìn)口與華夏房地產(chǎn)投資和基建投資走勢(shì)一致。受房地產(chǎn)政策收緊影響，房地產(chǎn)投資呈下行趨勢(shì)，帶動(dòng)鐵礦石相關(guān)原材料進(jìn)口下降。1-10月，華夏進(jìn)口鐵礦石9.3億噸，同比下降4.2%。同期進(jìn)口均價(jià)為1139元，同比上漲61%。

第二，從原油看，原油主要受華夏生產(chǎn)活動(dòng)和消費(fèi)需求影響。2021年以來(lái)，消費(fèi)中樞走低拖累原油進(jìn)口需求。1-10月，原油進(jìn)口4.3億噸，同比下降7.2%；同期，原油進(jìn)口均價(jià)為3128.3元/噸，同比上漲華夏35.6%。

第三，從大豆看，華夏大豆消費(fèi)高度依賴進(jìn)口，因此大豆消費(fèi)需求下降是大豆進(jìn)口下降得主因。1-10月，大豆進(jìn)口7908.3萬(wàn)噸，同比減少5%。同時(shí)，大豆進(jìn)口均價(jià)3531.8元，同比上漲30.2%。

需要指出得是，在國(guó)內(nèi)用電緊張得情況下，煤炭和天然氣進(jìn)口量?jī)r(jià)齊漲。其中，1-10月煤炭進(jìn)口5.3億噸，同比增長(zhǎng)1.9%。天然氣進(jìn)口9907.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.3%。