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新京報全面推行注冊制是牛市的“助推器”

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-07 06:14:15    瀏覽次數:60
導讀

原標題:全面推行注冊制是牛市的“助推器” 新京報漫畫/趙斌 1月6日,擬在滬市主板上市的京滬高鐵進行網上、網下申購,發行價確定為每股4.88元,首次突破23倍市盈率的天花板。這個突破意義重大,標志

原標題:全面推行注冊制是牛市的“助推器”

新京報漫畫/趙斌

1月6日,擬在滬市主板上市的京滬高鐵進行網上、網下申購,發行價確定為每股4.88元,首次突破23倍市盈率的天花板。這個突破意義重大,標志著A股發行將全面逐漸向注冊制靠攏。

2019年底修訂后的《證券法》取消了核準制的表述,只有注冊制表述。據此前證監會有關人士表示,在注冊制全面實施之前,有部分板塊或者品種還沒有實行注冊制,這部分繼續適用核準制。也就是說,未來一段時間仍將是注冊制與核準制并行階段。

股票發行注冊制與核準制相比,更強調市場化與法治化,市場化突出體現在發行價格與發行節奏的市場化。發行價格市場化,就是發行價格應由市場主體來博弈產生,而非行政窗口控制,此次京滬高鐵4.88元發行價,對應的發行市盈率為23.39倍,雖然比此前主板等窗口指導23倍發行市盈率沒有太大偏離,但即便偏離0.1倍也是質的突破,說明這并非行政窗口指導價格,而是市場博弈形成的市場價格。

新股發行節奏市場化也是注冊制應有的題中之義,今后一段時期將是注冊制與核準制雙軌制的過渡時期,如何兼顧市場穩定與新股發行上市節奏市場化、如何把握好新股上市質量與數量等方面平衡、如何逐漸從中撤去行政控制的有形之手,這些確實考驗監管部門的智慧。

目前科創板已成功實現注冊制,新股發行市盈率沒有受到窗口指導限制,各家新股發行上市節奏也基本由市場自主決定,目前來看市場各方基本適應,科創板運行井然有序。當然,A股局部實行注冊制,其影響力畢竟還較小,一些小盤新股上市后仍然十多個漲停板,新股、題材概念惡炒之風總體上來說濤聲依舊。因此,盡快在A股全面推行注冊制,由市場來決定發行價格、新股發行上市節奏,這很有必要,當然或許有部分投資者對此仍難接受。

說白了,還有相當一部分投資者把股市當作投機場所,他們習慣于過去的新股、題材概念等投機炒作,只要新股發行價格、上市節奏受到控制,成為一個穩定因子、常量,那么莊家炒新就可有恃無恐,因為新股增量比較透明、可預期,新股在相當一段時間都可保有籌碼的稀缺性,只要莊家發動投機炒作,不愁沒有韭菜跟風上套。

實行注冊制,新股發行價格、發行上市節奏完全市場化,市場化就是隨市場變化而變化,這不是一個常量,而是個變量,比如市場瘋炒新股、估值很高,那么其他發行人眼見發行價較高,自然會扎堆爭取盡快高價發行上市,新股短期供應可能增加,或可遏制惡炒新股投機心理。

注冊制絕非洪水猛獸,有人認為實行注冊制,可能導致新股上市節奏加快,從而導致市場崩盤,這是危言聳聽。因為股市還有自我內在調節機制,過多過濫、過高價格新股發行,投資者不會認賬,也可能發行失敗。注冊制與發行節奏過快,這兩者之間也并非就可簡單劃等號。

事實上美國實行注冊制,而美股這輪牛市已經長達十余年。只有實行注冊制,才能確保發行人之間的充分競爭,上市公司優勝劣汰機制得以形成;注冊制也是一種供給側改革,這種改革對投資者這個需求方也有反作用,價值投資才能適者生存,操縱投機者將被逐漸淘汰,這有利于打造真正的價值投資市場。

筆者建議,A股有關各方應大膽、穩妥、全面推進注冊制,牛市甚至會與注冊制相伴隨行。推行注冊制的一個關鍵,就是確保發行人信披質量,這方面既要通過發審部門的審核問詢及發行人回復來明晰信披疑點,更要通過信披造假的事后追責,來強化落實發行人如實信披的義務。

熊錦秋(財經評論人)

 
(文/小編)
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