恒泰18號違約后，中泰信托12月23日發布了聲明，中有一段話：

青海省投表面穩定的財務數據與其現在表現的財務狀況存在很大差異……2019年7月才發布了下調評級的公告。眾多金融機構深陷省投債務泥潭無法脫身。

專門加上最后一句“眾多金融機構深陷泥潭”，其實意有所指。言外之意，青海省投違約了，踩雷的不止我一家。

這話其實沒錯，僅僅在這個聲明發布1個周后，界面新聞在12月31日就爆出了中融信托享融188號項目延期的消息。規模10個億，一時間輿論嘩然。

1月2日下午，中融信托給了最新回應：

該項目部分貸款確已到期，目前尚在分配期。享融188號信托計劃的借款人及保證人已歸還一部分到期資金，并在積極籌措剩余資金。公司一直在與相關方協商還款計劃，并將敦促其盡快還款或履行保證義務。

投資人方面，信托公司也通知了信托計劃可能會出現延期兌付的情況，并一直在更新還款方案溝通進展，目前看來確實有可能會短暫延期。

中融的說法并非沒有道理，據中融官網發布的成立公告，第一期12月21日成立；第四期 2019年1月4日成立；嚴格來說第一期到期后到了第9個工作日，宣布“違約”為時尚早。

不過從中融的回復來看，也隱隱約約出現了“可能延期”的暗示。

享融188號的項目接下來如何解決，可能更多的是要靠作為管理人的信托公司的斡旋。除了這筆之外，根據半年報顯示，ZH信托、HX信托業分別有7億、10億項目待到期，可謂鴨梨山大。對目前的青海省投來說，手里還有那些牌可以打？

招數一：靠“老爸”拉攏增信

表面來看，青海省投遭遇的是現金流、資金鏈問題；但實質上，這是個信用問題。說白了，大家不相信青海省投能夠還得起自己的債務了。

那反過來，一旦又相信了，局面就能得到改善。

前段時間跟一個朋友聊天，很受啟發。盡管都是“債權人”，但資金和資金的需求是不同的：

手里大把資金的商業銀行，追求的是長期、穩定的利息回報，只要你不出問題，年年給你續貸；

這三個類型的債權人里面，銀行的口徑最大；而銀行決定是否貸款，不取決于你的企業經營狀況（很多小企業利潤高但借不來錢），而更多的取決于你的信用資質穩不穩。

那對青海省投來說，增強自己的信用是首要的。如何增信呢？

學學隔壁貴州省的化債操作。前段時間貴州茅臺宣布把4%股份劃轉至貴州省國有資本運營有限責任公司，很拉市場好感。甚至有人說，當時貴州副省長路演時只要茅臺董事長站在背后端杯水不說話，市場就能買這個帳。為啥？茅臺信用好啊！

至于茅臺股份為什么能無償劃轉，歸根到底，就是有一個共同的爹-貴州省國資委。青海省投的爹是誰？-青海省國資委。據查，青海省國資委旗下目前有5家上市公司：

600243青海華鼎，市值19.7億

000792*ST鹽湖，市值251億

600117西寧特鋼，市值37.4億

600714金瑞礦業，市值17億

601168西部礦業 ，市值163億

當然，這里面沒有一個能跟茅臺股份相提并論。但仔細劃拉劃拉，利用上市公司做些資本運作，甚至直接注資成立大型國有融資擔保公司等手段，都可以起到增信作用。只要信用起來了，金融機構是愿意“以時間換空間”的，反正延期的時間里都有利息，不吃虧。

招數二：變賣資產，快速回收現金流

青海省投的業務，大體來說可以分文三塊：煤礦、電解鋁和水電站。其中，水電站一經建成，就有長期穩定的回報，可謂真正的“現金牛”。

青海省投的水電資產主要為三江水電。根據官網資料，目前，公司已建、在建及規劃建設的電站總裝容量為171.7萬千瓦，多年平均發電量計62.21億千瓦時，項目計劃總投資為157.65億元，截止2016年底累計完成投資84.2億元。

這些“在建、規劃”的水電站一旦建好，要找到買家并不困難，已建成的更好轉手。不過根據最新的評級報告，青海省投手里的收費收益權已經悉數質押：

賣掉可能要經過原有債權人同意，想來又是漫長的時間戰。

招數三：拉攏戰略股東

如果說上面的是把資產“散裝”賣出，目標是盡量快速回收現金流的話，引入新的戰略股東，甚至直接改換實控人就是“打包”賣出的策略。

第一個“買家”是國家電力投資集團。

2019年1月24日，《青海省人民政府與國家電力投資集團有限公司戰略合作協議》在京簽署。

隨后，1月29日傳出消息稱：青海省投正在與國家電力投資集團就后者入股事宜進行商談，國電投計劃購買青海省投的控股股權。青海省投一位公司人士表示，國電投可能購買青海省投超過51%股份。

2018年12月，青海省政府國資委、中國鋁業股份有限公司（中國鋁業）、青投集團三方簽署協議，開展全方位、多層次合作；

2019年1月28日，中國鋁業對青海省投部分資產進行托管，并對其電解鋁業務正常運行及現金流改善給予支持。

雖然提到了“現金流改善”支持，但靠一個中國鋁業承接不太現實，電解鋁業務單獨拆出來倒有可能。

當然，本文僅是探討可能的方向，有的可能性甚至很小。但難題出現了，解決還是第一位的。

從中泰信托的聲明來看，目前青海省投并沒有提出可行性高的債務解決方案；但如果真走到破產重整，無論對政府還是對金融機構，都是不愿意看到的。對青海省投來說，盡快行動起來，務實地整合資產，疏通現金流才是最重要的。

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