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美股正脫軌上漲?這個史上最長牛市背后或暗藏風險

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-09 01:59:42    瀏覽次數:51
導讀

原標題:美股正"脫軌"上漲?這個史上最長牛市背后或暗藏風險去年對美國股市來說是偉大的一年,2019年,標普500指數上漲了近29%,市場創下了2013年以來的最佳年度表現紀錄。這也成就了有記錄以來最長

原標題:美股正"脫軌"上漲?這個史上最長牛市背后或暗藏風險

去年對美國股市來說是偉大的一年,2019年,標普500指數上漲了近29%,市場創下了2013年以來的最佳年度表現紀錄。這也成就了有記錄以來最長的牛市——過去十年來,道指上漲了173.67%,標準普爾500指數上漲了189.72%,納斯達克指數上漲了295.42%。

不過,事實上,從股市的利潤增長來看,如此的漲幅顯得有些詭異——過去一年里,企業表現確實不大理想。有數據統計,美國股市目前的估值與2017年12月大體相當,也就是18倍的市盈率。這樣看來,美股上漲和企業表現似乎嚴重脫軌了。以下我們不妨好好剖析一下這個問題。

過去五年里,股市的大幅波動幾乎是由能源公司主導的,股市大盤的利潤率由這些公司推高。下圖由法國興業銀行全球定量研究負責人安德魯·拉普索恩制作,顯示了過去十年中銷售增長的各行業狀況??梢园l現,石油和天然氣公司占據明顯的主導地位。

如今的情況是,這些石油巨頭的影響已經大不如前了,其市值僅占整體市場價值的一小部分,取而代之的是FAANG等科技股。更糟的是,這些企業利潤微弱,甚至在走向下坡路。

還有一個問題是,政府和公司自身會計所測得的利潤存在差異。國民收入和產品賬戶(NIPA)中,企業利潤占GDP的比重已經下降了好幾年,這一現象通常僅在衰退期間才會發生。

另外,如果查看NIPA帳戶中的現金流量,并減去股息、資本支出和股票回購金額,我們會發現美國企業一度存在現金赤字危機——換句話說,公司的現金流不足以支付這些成本。雖然當前的赤字規模并不像戰后時期那樣嚴重,但仍略高于衰退水平:

這足以引起警醒——牛津經濟研究院的高拉夫?薩羅里亞(Gaurav Saroliya)發現,企業利潤往往是股市上漲的必要條件。如果企業利潤沒有增長,標準普爾500指數很難長期上漲。

如果再考慮企業的債務,狀況或會更令人擔憂。如下圖顯示,公司債務的增長速度已經快于利潤增長,債務利差一直保持較低水平。利潤增長緩慢,再加上債務負擔,可能是美國企業未來的兩大難。在此情況下,美聯儲的加息對這些企業來說,可能就是滅頂之災。

來源:金十數據

 
(文/小編)
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