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凈利大增79%,維達國際的高增速可以持續嗎?

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-30 20:34:45    瀏覽次數:84
導讀

造紙業一直以來是典型的資本密集型行業,規模效益顯著,整個行業的業績,受上游原材料周期性的影響比較明顯。另外,加上整個行業凈利潤率都不高,導致這個行業內公司的凈利潤波動非常大。維達國際(03331-HK

造紙業一直以來是典型的資本密集型行業,規模效益顯著,整個行業的業績,受上游原材料周期性的影響比較明顯。另外,加上整個行業凈利潤率都不高,導致這個行業內公司的凈利潤波動非常大。

維達國際(03331-HK)造紙行業的龍頭公司之一,也是消費者耳熟能詳的一家公司。根據這家公司近期披露的2019年業績報告顯示,按固定匯率計算,實現營業收入143.99億元(人民幣,下同),同比增長11.6%;實現歸母凈利潤10.2億元,同比增長79.2%。

很明顯,維達國際2019年凈利潤數據表現要比營業收入亮眼的多,這也符合我們開頭提到的行業屬性如此。

接下來,我們詳細看看,究竟是什么原因促使維達國際2019年經營業績如此亮眼?

產品定價能力提升致毛利率大增是主因?

首先,我們需要看的就是毛利率,這是反應一家公司產品定價能力的關鍵因素。

2019年維達國際的毛利率為31.0%,2018年為28.1%,同比提升了2.9個百分點。這點毛利率的提升,放在盈利能力較強的公司,對利潤影響并不會太大,但對維達國際來講,毛利率2.9個百分點的提升,對凈利潤則會產生較大的影響,因為2018年維達國際的凈利率僅僅只有4.4%。

顯然,2019年維達國際凈利潤大幅增長的主要原因就是因為公司毛利率提升了。雖然,我們知道了公司凈利潤大幅增長的主要原因是毛利率提升,但我們并不知道公司毛利率為什么提升,搞清楚這個原因,是弄清問題的根本。

從上面這個表格我們可以很明顯看出,維達國際2019年產品結構在優化,高毛利率、高溢利率產品占比在提升,盈利能力強的產品增速更快,所以,整個公司產品結構在優化,這是公司毛利率提升的一個重要點。

再者,公司在2019年報表披露這樣一段話,“由于木漿價格較低,公司專注優質品牌組合、持續優化產品組合,加強創新,導致公司毛利率、凈利率顯著提升”。

顯然,不光是公司對下游產品的定價能力在提升,上游原材料價格也維持在較低的位置,使公司毛利率獲得較好的表現。

最后,我們再來簡單談談公司凈利潤增速可以持續嗎?影響公司凈利潤增速的主要因素有哪些?

高增速可以持續嗎?

估計對造紙行業稍微有點了解的讀者,就知道79%的凈利潤增速不可持續,一是造紙行業需求基本進入存量競爭階段;二是行業具有很強的周期性。就這兩個因素,就可以確定維達紙業79%的凈利潤增速,不具有持續性。

但好的是,維達國際的業績大增并不是完全得益于原材料價格大幅下降,原材料價格只是維持在了一個相對較低的水平。原材料公司沒法左右其價格,所以,原材料的價格變化對公司業績具有不可預測性。

也就是意味著公司業績大增,受原材料價格下降影響越大,未來公司業績不可預測性越強。文中我們已經提到過了,維達國際毛利率提升一部分原因得益于原材料價格維持較低的位置,更重要的是,產品結構優化才是公司毛利率大增的核心因素。

這反映出,維達國際的產品對下游客戶的定價能力是比較強的,客戶愿意接受公司價格稍高一點的產品,這對維達國際的業績來講,起到了穩定增長的調節能力。因為,在原材料價格快速增長的背景下,公司可以把部分成本轉嫁至下游客戶身上,弱化業績的周期性。

整體來看,2019年維達國際的經營業績非常棒,收入保持雙位數增長,凈利潤得益于毛利率提升,出現大幅增長。未來一兩年公司業績能否繼續保持一定的增長速度,主要在于原材料價格的變化,只要公司原材料價格變動不大,維達國際未來一兩年業績增速的確定性還是非常強的,因為公司產品對下游客戶的定價權還是比較強的。

作者:鄭鵬超

編輯:彭尚京

 
(文/小編)
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