原標題：意法半導體：收入高于預期，提升資本開支，SiC持續(xù)推進

來源：湘評科技

一、核心觀點1、2019Q4公司營收情況：意法半導體2019年Q4凈收入達到 27.5 億美元，同比增長 7.9%。四季度利率為 39.3%，比指導區(qū)間中點高出 110 個基點，這主要是由于制造效率高于預期和產品結構改善。營業(yè)利潤率為16.7%，凈利潤為 3.92 億美元。2、2019財年：意法半導體2019年度凈收入 95.6 億美元，毛利率 38.7%，營業(yè)利潤率 12.6%，自由現(xiàn)金流為 4.97 億美元，其中包括 11.7 億美元的資本支出。3、展望 2020年第一季度：預計2020年第一季度凈收入預測中位數(shù)為 23.6 億美元，同比增長13.7%，第一季度毛利率預計為 38%。毛利率預計為 38.0%，包括約 80 個基點的不飽和費用。4、展望2020年度：意法半導體計劃在資本支出方面投資約 15 億美元，以支持其戰(zhàn)略舉措和收入增長，朝著 120 億美元的中期收入目標邁進。

二、財務狀況2.1 2019年四季度財務狀況2019年四季度凈收入達到 27.5 億美元，同比增長 7.9%，高于我們 5%的指導中點，我們所有的產品組都為增長做出了貢獻。在模擬、微控制器、成像和微機電系統(tǒng)(MEMS)的推動下，第四季度收入同比增長4%，部分被汽車銷售下滑所抵消。AMS增長了9.9%，MDG增長了7.6%，ADG下降了4.5%。第四季度收入環(huán)比增長了7.9%，比我們指導的中點高出了290個基點，我們所有的3個產品組都為增長做出了貢獻。Ams在個人電子產品的關鍵產品需求強勁的情況下表現(xiàn)超出預期。其他兩個業(yè)務小組的表現(xiàn)符合我們的預期，MDG中尤其是通用微控制器和數(shù)字ICS的穩(wěn)步增長，以及在汽車和電源離散產品的增長。

2019年四季度凈利潤為為 3.92 億美元，毛利率為 39.3%，比我們的指導中點高出 110 個基點。這主要是由于制造效率高于預期和產品結構改善。營業(yè)利潤率為16.7%，相應地上升了360個基點。與去年同期相比，第四季度業(yè)務利潤率下降了10個基點，而醫(yī)療輔助隊的業(yè)務利潤率有所提高，但由于千年發(fā)展目標和加速發(fā)展目標的下降而被完全抵消。

2.2 2019年全年財務狀況2019年凈收入95.6億美元，毛利率為38.7%，營業(yè)利潤率為12.6%，自由現(xiàn)金流為4.97億美元，包括資本支出11.7億美元，凈財務狀況為6.72億美元，營運現(xiàn)金凈額為18.7億元。

2.3 2020年一季度展望預計第一季度凈收入在中點將達到23.6億美元，同比增長13.7%，同比下降14.3%。在環(huán)比基礎上，所有3個產品組別的收入預計都將在這個較短、季節(jié)性中較弱的季度出現(xiàn)下降。預計個人電子產品20Q1會比通常更好。與去年同期相比，個人電子產品、MEM成像和模擬產品、通用微控制器和碳化硅產品預計將成為主要的收入增長驅動力。毛利率指導在中點是38%，包括大約80個基點的不飽和費用。毛利率的連續(xù)下降主要是由于通常的年度合同價格重新談判和不利的產品組合的影響。同比下降主要是由于不飽和的費用和相關的生產效率低下，包括去年在新加坡收購的200毫米晶圓廠的啟動和通常的價格下降，沒有完全得到改善的產品組合和對沖的正面貨幣效應網絡的補償。2.4 2020年全年展望2020年意法半導體計劃恢復穩(wěn)定的收入增長，超過所服務的市場。意法半導體正在一個由電子系統(tǒng)的廣泛長期趨勢驅動的市場中運作。產品和解決方案是驅動需求的半導體內容，供應鏈現(xiàn)在已經從過剩庫存的影響到基本正常化。目前對我們所服務的市場的看法是積極的，預計未來3個月將是確認這一動態(tài)的重要時期。就資本支出而言，計劃在2020年投資約15億美元，以支持我們的戰(zhàn)略計劃和收入增長，從而實現(xiàn)120億美元的中期收入目標。這個數(shù)額包括為現(xiàn)有技術和投資和200毫米晶圓廠的混合升級。它還將支持研發(fā)活動和維護所需的制造業(yè)務和基礎設施。它還包括大約4億美元的戰(zhàn)略計劃投資，繼續(xù)投資于我們新的300毫米晶圓廠，這將支持我們在BCD、IGBT和其他電力技術方面的增長，氮化鎵電力技術的研發(fā)和射頻器件氮化鎵生產的提高，以及對碳化硅的投資。其中包括對收購Nortel后的支持。他們也支持我們建立150毫米晶圓的內部制造和推動200毫米晶圓發(fā)展的計劃。

三、產品結構情況在汽車領域，一方面，由于汽車系統(tǒng)和平臺的電氣化和數(shù)字化，對智能移動應用的需求非常旺盛。另一方面，與全球汽車注冊數(shù)量密切相關的傳統(tǒng)汽車業(yè)務面臨挑戰(zhàn)， 2019 年全球注冊數(shù)量下降了 5%。在工業(yè)領域，自 2018 年第三季度以來， 工業(yè)市場和配送一直處于疲軟狀態(tài)。從 2019 年 3 月開始，我們在亞洲的分銷商的銷售點重新開始連續(xù)增長。第四季度經濟增長加速，恢復了同比增長。自今年 3 月以來，美國經濟也停止了下滑，但仍保持平穩(wěn)。在歐洲，我們沒有看到任何復蘇，而且仍在下滑。在通用微控制器中，我們的分銷商的庫存修正在 2019 年第三季度完成，而一些過剩的庫存仍然是一般的和非功率離散的。在個人電子產品方面，對關鍵產品的需求是穩(wěn)定的，在這一年里變得越來越強，并且在下半年超出了預期。所有設備：智能手機、配件、可穿戴設備，都有貢獻，早期的一些貢獻來自 5g 智能手機。在通信、設備和計算機外圍設備方面，如預期的那樣，ARDIS 市場下跌， 2019 年下跌 13%，下半年有所回升。我們看到 5G 基礎設施的增長彌補了我們原有業(yè)務和機頂盒業(yè)務的減少。整體的經營結果與我們在 2019 年 4 月提供的全年預期相一致。凈收入為 95.6 億美元，同比下降 1.1%，在我們預期的范圍內。我們的 H2-H1 業(yè)務增長強勁，約為 10 億美元，這主要得益于客戶項目和新產品的投入超出預期。對原始設備制造商的銷售占 總收入的 70%，而分銷占 30%。按照產地來源， 2019 年我們 38%的收入來自美洲，33%來自亞太地區(qū)，29%來自 EMEA。按產品類別計算，其中 2 個增長，1 個下降。Adg 收入增長 1.4%。來自汽車產品的收入基本持平，反映了兩個相反的動 態(tài)：ADAS 和微控制器在汽車數(shù)字化方面的增長和原有產品的下降。功率離散子群的收入增加，主要由碳化硅產品、功率 mosfet 和 IGBT 驅動，部分被非功率離散所抵消。AMS 的收入增長了 4.6%， 主要是由于個人電子產品的應用，部分被工業(yè)和其 他產品的銷售下降所抵消。MDG收入下降了 10.3%，主要是由于我們經銷商的庫存修正，這影響了今年上半年的通用微控制器。毛利潤率為38.7%，其中包括70 個基點的不飽和費用的影響。按照我們的模式 控制運營費用，我們實現(xiàn)了 12.6%的營業(yè)利潤率。按產品組別分析，AMS 的營業(yè)毛利率為 18.1%， MDG 為 13.4%，ADG 約為 10%。凈利潤超過 10 億美元，攤薄后每股收益為 1.14 美元。現(xiàn)在我們來看看其他的金融指標。營運現(xiàn)金凈額增加 1.3%至 18.7 億元。資本支出為 11.7 億美元，符合我們的投資計劃。第四季度的自由現(xiàn)金流為 4.61 億美元，使全年的自由現(xiàn)金流達到 4.97 億美元，其中不包括為收購Nortel支付的 1.27 億美元。現(xiàn)金股利總計 2.4 億美元。作為我們現(xiàn)有股票回購計劃的一部分，我們在當年回購了總計 2.5 億美元的股票。從資產負債表的角度來看，我們 2019 年凈財務狀況為 6.72 億美元，與去年相比基本穩(wěn)定。現(xiàn)在讓我們看看 2020 年第一季度的展望和 2020 年 的全年。我們預計第一季度凈收入在中點將達到 23.6 億美元，同比增長 13.7%，環(huán)比下降14.3%。在環(huán)比基礎上，我們所有 3 個產品組別的收入預計都將在這個較短、季節(jié)性較低的季度出現(xiàn)下降。我們預計個人電子產品的季節(jié)性會比通常更好。與去年同期相比，個人電子產品、 MEM 成像和模擬產品、通用微控制器和碳化硅產品預計將成為主要的收入增長驅動力。毛利率指導在中點是 38%，包括大約 80 個基點的不飽 和費用。毛利率的連續(xù)下降主要是由于通常的年度合同價格重新談判和不利的產品組合的影響。同比下降主要是由于不飽和的費用和相關的生產效率低 下，包括我們去年在新加坡收購的 200 毫米晶圓廠 的啟動和通常的價格下降，沒有完全得到改善的產 品組合和對沖的正面貨幣效應網絡的補償。今年全年，我們計劃恢復穩(wěn)定的收入增長，超過我們所服務的市場。我們正在一個由電子系統(tǒng)的廣泛長期趨 勢驅動的市場中運作。這是驅動需求的半導體內容，因此，我們的產品和解決方案。我們還看到，供應鏈現(xiàn)在已經基本正常化，從過剩庫存的影響， 我們看到去年。目前對我們所服務的市場的看法是積極的，我們預計未來 3 個月將是確認這一動態(tài)的重要時期。就資本支出而言，我們計劃在 2020 年投資約 15 億美元，以支持我們的戰(zhàn)略計劃和收入增長，從而實現(xiàn) 120 億美元的中期收入目標。這個 額包括為我們的現(xiàn)有技術和投資的一些能力的增加和我們的 200 毫米晶圓廠的混合進化。它還將支持研發(fā)活動和維護所需的制造業(yè)務和基礎設施。它還包括大約 4 億美元的戰(zhàn)略計劃投資，繼續(xù)投資于我們新的 300 毫米晶圓廠，這將支持我們在 BCD、IGBT 和其他電力技術方面的增長，氮化鎵電力技術的研發(fā)和射頻器件氮化鎵生產的提高，以 及對碳化硅的投資。其中也包括收購北電后的支持投資。他們也支持我們建立 150 毫米晶圓的內部制造和推動 200 毫米晶圓發(fā)展的計劃。2019 年的財務表現(xiàn)與我們在四月份提供的全年預期一致。收入保持在一定范圍內。營業(yè)利潤率在 12%以上。自由現(xiàn)金流覆蓋了我們的現(xiàn)金股利和股票回購，保持了我們財務靈活性和穩(wěn)定的凈財務狀況。與此同時，我們投資了 11.7 億美元來支持短 期需求以及我們未來增長的戰(zhàn)略計劃。2020 年，我們計劃恢復穩(wěn)定的收入增長，超過我們所服務的市場。智能移動、電源和能量管理、物聯(lián)網和 5g 正在推動對半導體內容的需求。由于我們的產品組合，由于我們差異化的技術，ST 非常好地定位于支持其客戶跨越這些趨勢。我們繼續(xù)朝著 120 億美元的中期收入目標前進，并實現(xiàn)可持續(xù)的、有利可圖的增長。

四、會議紀要

Q1：如何看待這個市場在 2020 年的增長？展望一下碳化硅項目？去年一個客戶占了你們銷售額的80%。在2020年，有多少客戶將居住和驅動增長的汽車和工業(yè)？A1：預計到 2020 年SiC收入將超過 3 億美元，汽車轉向電動動力系統(tǒng)或混合動力汽車或溫和的混合動力汽車確實是一個可靠的趨勢。我們的 14 納米高級微控制器很可靠。如果按地區(qū)進行評估，在美國，熱能燃燒發(fā)動機和電動汽車動力系統(tǒng)之間的愿景是穩(wěn)定的。在亞洲，主要驅動力是中國。我們在第四季度觸底，我們會看到第一季度的穩(wěn)定，我們預計，第二季度和今年剩下的時間會有些微的增長。歐洲更加復雜，因為你知道 WLTP 效應，監(jiān)測的混合電動車、全電動汽車，混合動力汽車，輕度混合動力汽車，和汽油熱燃燒發(fā)動機和經銷商的趨勢。這里的混合比較復雜。不過，我們相信去年第四季度已觸底。我們的SiC有 50 個項目與 26 個客戶。其中 50%與汽車客戶和 50%與工業(yè)客戶。碳化硅的擴張在不斷加速，我們在那里處于非常有利的位置。這與其他產品的普及率的提高相結合，以及電氣化將幫助我們在今年實現(xiàn)增長。但是傳統(tǒng)市場現(xiàn)在趨于穩(wěn)定，我們看到它將如何發(fā)展。今年該客戶仍然是我們的主要汽車客戶，主要的收入來源仍然是我們的主要客戶。展望未來3年，我們相信這個客戶的貢獻將超過我們該業(yè)務總收入的50%，這要歸功于其他汽車和工業(yè)客戶的顯著增長。

Q2：我們是否應該期待從第二季度開始生產線的利用率有所提高呢？微控制器業(yè)務從去年第三季度開始好轉。通用模擬和離散庫存仍然比預期或正常水平稍高一些。這兩個產品的庫存方面的渠道是什么？A2：希望我們的庫存天數(shù)有所增加，但肯定會低于去年的水平。去年一季度結束的時候手頭上有一份存貨清單，在125天的范圍內。今年大概在110天左右。所以是增長，但不是巨大的增長。就不飽和度而言，實際上，我們在第一季度有一個不飽和度，影響了我們80個基點的毛利率。我們在這個階段的能見度是多少？是的，第二季度不飽和也將繼續(xù)。但是，我們的期望是，我們將大大減少。我們的工廠在今年下半年的工廠幾乎完全飽和。所以我們會在上半年影響一些不飽和度，從第一季度下降到第二季度，然后在今年的下半年，我們可以看到這個水平實際上并不重要。就渠道中的庫存而言，供應鏈現(xiàn)在正常化了，免受庫存過剩。唯一的例外是一些標準產品，如通用模擬和非功率離散。總的來說，我們再次看到供應鏈正常化。今年上半年的不飽和，超過了對我們庫存的控制。我們看到一個相當重大的變化，在混合、加速需求的新技術，最先進的技術，和低需求的傳統(tǒng)技術的變化。這個問題將在上半年得到解決，這也是為什么今年我們會看到不飽和度下降的原因之一。

Q3：過去一年資本支出增加是花費在功率晶體管上還是花費在光學和傳感器上？光學傳感器后續(xù)要用到什么地方？A3：剩下的12.2億美元，其中一部分用于研發(fā)，設備，為了更多的差異化，所以進購新材料。總的來說，比如說維護，繼續(xù)保持高效的晶圓廠和組裝工廠。現(xiàn)在關于產能的增加，我不得不說，這是由先進的技術推動我們的產品。因此，我想談談BCDA、BCD 9、40納米、安全微控制器、28nm FDSOI、先進的圖像傳感器。所以它是真正的功率MOSFET，IGBT，低壓MOSFET。因此，我們的產品組合受到差異化和先進技術的推動。所以----正如洛倫佐幾分鐘前提到的，增加額外產能以支持我們2020年下半年和2021年上半年的穩(wěn)定增長的一部分，因為你知道在投資性消費支出和收入之間有一個交貨期。另一個部分是我們工廠的混合改造，主要在新加坡，我們必須改造這個工廠，資本支出就是用來支持這種先進技術。為我們的測距傳感器或自動對焦支持直接飛行時間（DTOF）等等。關于前端深度感知，ST將繼續(xù)作為一個領導者解決面向人臉識別，無論是結構光和其他技術。同時，ST也是后置傳感器市場的重要參與者，所以我們開發(fā)了一個強大的產品和技術來解決智能手機后置傳感的問題。我們確實希望從明年開始，這項業(yè)務能夠開始增長。

Q4：第一個問題是關于在碳化硅行業(yè)的長期可見性。你關閉了Nortel顯然是想和羅馬達成新的供貨協(xié)議。也許你認為多年來設計的可見性贏得了硅碳化物？你需要多長時間才能將這些交易整合到供應中？A4：我們的SiC業(yè)務目標，30%的市場份額和實現(xiàn)到2025年最低10億美元的收入。顯然，這就是為什么，為了確保短期、中期供應鏈的安全，我們增加了與Cristal的協(xié)議，并與水晶達成了一項戰(zhàn)略協(xié)議。與此同時，我們已經投資了Nortel，一家歐洲原材料供應商，來建立一個內部供應鏈。我們將及時決定這個內部供應鏈的權重。但更重要的是，這種內部供應鏈也將成為研發(fā)的關鍵驅動力。所以這意味著轉換成200毫米。當然，這也是提高原材料產量、效率和生產力的關鍵因素。所以最后，為了支持我們到2025年達到10億美元的目標，我們將在兩個關鍵參與者和Scistar之間有一個良好的分布和平衡的供應鏈，以及一個內部供應鏈，以確保我們從歐洲的供應，并推動我們的研發(fā)和轉換為200毫米。這就是我們在碳化硅上的策略。

Q5：我們可以先談談OpEx嗎？在第一季度，第一季度，你在哪里看到它?我們應該如何對今年剩下的時間進行建模？A5：關于OpEx，你可以看到在第四季度OpEx基本上符合預期。你也注意到了，當我談到運營費用時，我總是把對其他收入和支出的影響也包括在內。預計下一季度的支出將保持在6.2億美元到6.3億美元之間，包括其他收入和支出。這個季度比較短，所以你會看到，比如說，sg a和r d的成本降低，其他收入和支出的水平可能會降低一點。我們的開支會有所增加，在通貨膨脹率的水平上。所以最后，包括這一年的其他收入和支出，我看到2020年全年的大約在6億4千萬到6億5千萬之間。

Q6：第一個問題只是回到這個15億美元的新的資本支出指導。顯然，這個數(shù)字比去年同期增長了不少，超過了一般人的預期。顯然，您已經給出了一些您正在投資的具體技術的很多細節(jié)。但我只是想澄清一下，這在多大程度上是為了保護產品。當你發(fā)布120億美元目標時，你已經設想了這些項目？最近有一些報道稱，中國一家大型智能手機廠商的智能手機出貨量可能低于預期。因此，考慮到這可能是ST一個巨大的增量機會，中國的這種情況對ST有多大的影響？你能在多大程度上在中國內部進行多樣化投資，或者采取其他措施來減輕這種增加的機會帶來的影響？A6：關于資本支出，15億美元其中有4億美元用于我們的戰(zhàn)略計劃，這是300毫米晶圓廠。因為超過2021年，從2022年開始，好吧，我們需要先進的模擬和智能電源技術，到[90]納米。所以我們必須做好準備。其次，這是一個關于氮化鎵，對于我們的電源和能量控制策略都是如此，高壓promos，低壓Powermos，IGBT模塊，碳化硅mosfet和很快的氮化鎵mosfet。因此，我們擁有全方位的技術、軟件包和模塊，作為這個市場的領導者，抓住這個大趨勢。剩下的資本支出是應對高端技術的需求加速。BCVA收縮，BCD 9，BCV 10，28 FDSOI，40納米為安全解決方案，所有這些應用發(fā)生的能力增加。因此，我們的CapEx要么增加這項技術和應用的產能，要么適應我們晶圓廠的需求。基本上，你需要增加產能，維護你的基礎設施，適應需求，把新設備投入研發(fā)，基本上，你需要花費你銷售額的7%。由于我們與合作伙伴簽訂了分包合同，20%的生產用于鑄造，約30%用于組裝和測試。2019年仍然是智能手機數(shù)量逐年下降的一年。預計到2020年，智能手機將再次增長。因此，手機內部ASP也增加。除此之外，對于你所詢問的中國智能手機制造商來說，我們當然是在利用我們確實擁有的領先地位，例如無線充電或微機電系統(tǒng)(MEMS)，我們預計將在這些產品中獲得市場份額。

Q7：你期望什么時候團隊開始運送硅上的氮化鎵用于射頻電源？在你所提到的動力方面，我們是否應該期待48伏特的汽車很快會有一些牽引力？A7：這是一個非常技術性的問題。我們希望從2021年開始產生收入。對于電源設備，每一次，你需要增加頻率，你需要有電源。這是一個很好的答案充電任何車載充電器為汽車或其他類型的設備充電器，你需要快速成長。有了射頻電源，這項技術是偉大的。現(xiàn)在碳化硅，碳化硅是一個關鍵的成功因素。很明顯，這個計劃是為了提高我們在這個動力裝置上的定位。我們預計這將有助于我們的3年計劃，約120億美元的收入。

Q8：今年花的錢比前兩年多得多。關于戰(zhàn)略計劃，以及為什么他們需要投資。我只是想知道這個提升計劃是不是一直都在你的計劃中。或者事實上，你是否看到機會提前實現(xiàn)了，因此，你實際上已經不得不提前一些支出，以推動產品上升，推動收入？因此，相對于你設定的120億美元的中期目標，這個高水平的資本支出是否意味著我們可以更早看到這一點而不是更晚？A8：在我們的資本市場日，我們說了兩件重要的事情。那么我們說說2019年，好吧，它正面臨著全球市場疲軟的狀況。我們必須表現(xiàn)出色。在這段時間里，我們需要將資本支出控制在1.1到1.2之間，以支持下半年的增長，并支持戰(zhàn)略主動性。但是，從另一方面來說，為了支持我們實現(xiàn)120億美元的中期目標，我們清楚地知道并與你們分享我們的資本支出將在11億到15億美元之間。那是在五月。你們知道主要的結果。過去2019年的主要結果，這是一個真正的全球疲軟的市場環(huán)境，但實際上有非常不同的動態(tài)。我再重復一遍。在傳統(tǒng)汽車和工業(yè)市場上，很明顯，我們看到地鐵技術的淘汰在加速，但與此同時，我們看到對更復雜的技術、模擬或處理解決方案的需求在加速，以便能夠生產更復雜的產品。這里，我們看到一個加速度。這需要產能，因為ST特別針對這類市場開發(fā)技術。另一方面，我們評論個人電子產品。所以個人電子設備，無論是智能手機，可穿戴設備和配件，我們的半導體內容在增加。我們在鑄造廠廣泛分包。但是很明顯，對于安全微控制器、汽車微控制器以及一些嵌入40納米微控制器的特定系統(tǒng)芯片來說，新技術和新產品在加速。再次強調，我們一直瞄準代工行業(yè)20%以上的外包業(yè)務，這要歸功于我們與臺積電、三星等公司的主要合作伙伴關系，我們目前的外包業(yè)務遠遠超過30%。

Q9：今年下半年和明年上半年的增長，你沒有指定一個你認為服務市場會增長的數(shù)字。這并不完全類似于你所服務的市場，但它們有相似之處。我的意思是你如何看待你的服務市場在2020年的增長？A9：Wsts對我們所服務的市場的最新預測是，2020年左右，年增長率為7.5%。我們希望在接下來的3個月里能夠證實這一動態(tài)，這是我們已經考慮到的數(shù)字，詳細闡述了我們的業(yè)務和工業(yè)計劃，以推動公司。

Q10：在AMS的第一季度趨勢上，個人電子產品要比季節(jié)性產品好。你能告訴我們這是不是因為你最大的客戶比季節(jié)性的好？或者這是因為你看到其他的產品，其他客戶開始提高一點？就像射頻功率放大器生意一樣。然后是你們簽署的各種碳化硅供應協(xié)議。你能不能幫助我們理解這些結構，或者這種安排是否具有靈活性？為了獲得供應商對產能的承諾，你付出了什么？A10：關于智能手機在淡季優(yōu)于往常的表現(xiàn)，我們不能詳細評論客戶的理由，比通常的季節(jié)性要好。但是對于ST來說，它已經在我們的客戶群很廣泛。我們不區(qū)分客戶是哪個國家的。現(xiàn)在關于碳化硅，你知道我不能評論戰(zhàn)略協(xié)議和合同的細節(jié)。項目合作對象將ST視為一個戰(zhàn)略合作伙伴，一個在碳化硅領域處于領先地位的關鍵角色。多虧了這51個項目，到2025年，我們將占據(jù)30%的市場份額和10億美元的收入。所以我想這就是為什么這兩家公司有興趣和我們一起參與到我們的成功中來的原因。

Q11：關于晶圓的價格趨勢有很多變化和預期。是否已經潛在地預先商定了一些事情，比如未來2到3年的定價？A11：:我們的目標是實現(xiàn)可持續(xù)的和有利可圖的增長，所以我們一直在采取行動。

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