原標(biāo)題：萬(wàn)億市值的谷歌：高處不勝寒？ 來(lái)源：格隆匯

作者 |蒼之濤

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

美東時(shí)間2月3日美股盤(pán)后，谷歌母公司Alphabet發(fā)布了2019年四季報(bào)。

財(cái)報(bào)之前，谷歌可謂是好事連連。不久之前，谷歌市值超越了一萬(wàn)億美元，成為繼蘋(píng)果，微軟，亞馬遜之后第四個(gè)完成這一壯舉的科技巨頭。同時(shí)，各大投行紛紛提高谷歌的目標(biāo)價(jià)，理由是云計(jì)算強(qiáng)勁增長(zhǎng)，瘋狂的收購(gòu)擴(kuò)張，印度籍CEO全面接管公司。

自從三季報(bào)發(fā)布以來(lái)，Alphabet股票累計(jì)漲幅高達(dá)17.61%，而同時(shí)期納斯達(dá)克指數(shù)漲幅只有12.04%。

當(dāng)人們覺(jué)得沉寂了多年的谷歌終于要挑戰(zhàn)蘋(píng)果和微軟的霸主地位，成為世界上最值錢(qián)的科技公司的時(shí)候，谷歌四季度交出了一份怎樣的答卷呢？

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萬(wàn)眾矚目的YouTube和云計(jì)算

四季度業(yè)績(jī)的看點(diǎn)只有一個(gè)，YouTube的云計(jì)算的收入情況。

Alphabet在四季度首次公布YouTube的廣告以及云計(jì)算的收入，這是投資者最期待的兩個(gè)數(shù)據(jù)，也是谷歌在過(guò)去幾個(gè)季度中維持營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

以往谷歌一般將母公司的收入分為三部分：谷歌廣告收入，谷歌其他收入（云計(jì)算和硬件等）和其他賭注Others Bets（黑科技的研究）。

經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，營(yíng)收可以分為五個(gè)部分：谷歌搜索廣告收入，YouTube廣告收入，云計(jì)算收入，谷歌其他收入（包括YouTube TV付費(fèi)會(huì)員收入，硬件銷(xiāo)售收入）以及其他賭注Others Bets收入。

Alphabet Q4總收入為460.75億美元，同比增長(zhǎng)17.3%。其中谷歌廣告收入379.34億，谷歌其他收入78.78億美元，其他賭注收入1.72億美元。

谷歌四季度379億廣告收入中，有272億（71.7%）是來(lái)自谷歌搜索廣告，60億（15.8%）來(lái)自谷歌聯(lián)盟廣告，47億（12%）來(lái)自 YouTube 廣告。

YouTube收入數(shù)據(jù)為什么很重要？因?yàn)楦鶕?jù)SimilarWeb的數(shù)據(jù)顯示，全球互聯(lián)網(wǎng)上100個(gè)流量規(guī)模最大的網(wǎng)站中，YouTube排名第二，僅次于自家兄弟谷歌搜索。號(hào)稱(chēng)社交之王的Facebook也僅僅排名第三。

在跟Netflix流媒體競(jìng)爭(zhēng)中，YouTube也處于領(lǐng)先地位，根據(jù)美國(guó)投行派杰發(fā)布的2019年秋季調(diào)查報(bào)告，YouTube超過(guò)Netflix成為青少年觀看視頻的首選平臺(tái)。37%的受訪青少年在YouTube平臺(tái)上觀看流媒體視頻，略高于長(zhǎng)期領(lǐng)先的Netflix，后者的這個(gè)比例為35%

所以大家都很好奇，YouTube究竟可以為谷歌帶來(lái)多少?gòu)V告收入。2017-2019年，YouTube廣告收入分別為81.5億，111.6億和151.5億美元，18-19年的增長(zhǎng)率分別為36.9%和35%。YouTube收入已經(jīng)占總收入10%左右。

作為對(duì)比，F(xiàn)acebook 2019年廣告收入達(dá)到接近700億美元。

谷歌另一項(xiàng)野心勃勃的業(yè)務(wù)就是云計(jì)算。眼看著龐大的云計(jì)算市場(chǎng)被微軟和亞馬遜瓜分，作為科技巨頭之一的谷歌，怎么會(huì)拱手讓出這塊肥豬肉。

谷歌四季度云計(jì)算收入26億美元，同比增長(zhǎng)52%。2017-2019年，云計(jì)算收入分別為40.5億，58.3億和89.18億美元，最近兩年增長(zhǎng)率分別為44%和53%。

我們不妨跟亞馬遜AWS進(jìn)行對(duì)比。2019年AWS為亞馬遜帶來(lái)350億美元收入，增長(zhǎng)率為36.5%。谷歌云計(jì)算在規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于AWS，但勝在增速夠快。

谷歌通過(guò)外部并購(gòu)來(lái)彌補(bǔ)后入局的劣勢(shì)。2019年，谷歌分別收購(gòu)了云存儲(chǔ)服務(wù)商Elastifile公司， 26億美元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)美國(guó)計(jì)算機(jī)軟件公司Looker，聘用微軟的John Jester 擔(dān)任Google Cloud副總裁。

根據(jù)The Information報(bào)道，谷歌希望在2023年云計(jì)算部門(mén)能與微軟以及亞馬遜齊頭并進(jìn)。今年谷歌云已經(jīng)簽下了Lowe和Wayfair兩家大公司。

一直以來(lái)，谷歌都盡量不公布自家業(yè)務(wù)的具體數(shù)據(jù)，因?yàn)橐坏┠稠?xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)沒(méi)有達(dá)到華爾街的市場(chǎng)，股票將馬上被市場(chǎng)拋售。這次破天荒地公布YouTube以及云計(jì)算數(shù)據(jù)，可見(jiàn)新的CEO以及管理層已經(jīng)把賭注壓在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)身上。

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谷歌貴嗎？

Q4營(yíng)收460.8億美元，同比增長(zhǎng)17%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)92億美元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)106億美元，同比增長(zhǎng)19%

盤(pán)后下跌3.2%主要因?yàn)闋I(yíng)收和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)不及預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)期營(yíng)收為469億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為99億美元。

Q4運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比有所下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑是由管理費(fèi)用率同比上升導(dǎo)致。

2019年谷歌凈利潤(rùn)為343.43億美元，目前市值10225億美元，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)PE為30倍。假設(shè)2020年凈利潤(rùn)增速是15%，2020年凈利潤(rùn)是395億美元，谷歌Forward PE為25倍。這樣的話，谷歌看起來(lái)就沒(méi)那么貴。

那么谷歌是否能保持15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)呢？答案是很難。

eMarketer報(bào)告預(yù)測(cè)美國(guó)搜索廣告2020年的增速為17%，之后幾年將逐步下降，到2023年增速將下滑至7.5%。

那么谷歌在搜索的地位是否穩(wěn)固呢？根據(jù)eMarketer數(shù)據(jù)顯示，谷歌2019年搜索廣告的市場(chǎng)份額為73.1%，過(guò)去幾年呈下降趨勢(shì)，但并不明顯，失去的份額主要被亞馬遜搶走。

在整個(gè)市場(chǎng)搜索廣告增速下滑，谷歌搜索市場(chǎng)份額下降的情況下，谷歌要保持15%的凈利增長(zhǎng)并不容易。

由此可見(jiàn)，為什么谷歌這個(gè)季度要把YouTube和云計(jì)算的收入單獨(dú)列出來(lái)，因?yàn)楣雀枞绻S持目前的估值或者獲得更高的估值，就必須有新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)和新的故事。

在數(shù)字廣告市場(chǎng)里，短視頻和長(zhǎng)視頻廣告以及信息流廣告未來(lái)將占據(jù)更多市場(chǎng)份額，谷歌需要有一個(gè)產(chǎn)品可以幫助他們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域摧城拔寨，YouTube正是扮演這么一個(gè)角色。

云計(jì)算營(yíng)收雖然增長(zhǎng)快速，但仍然在投入階段，短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)率有影響。但考慮到云計(jì)算遠(yuǎn)未達(dá)到存量競(jìng)爭(zhēng)的局面，只要2020年谷歌在云計(jì)算增速上能更上一層樓，市場(chǎng)絕對(duì)不會(huì)吝嗇給他估值的提升。

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在科技的浪潮中，誕生出一個(gè)個(gè)傳奇人物和公司。先有蘋(píng)果的喬布斯和微軟的蓋茨，后有雅虎的楊致遠(yuǎn)和費(fèi)羅，緊接著是Google的佩奇和布林，現(xiàn)在是Facebook的扎克伯格和特斯拉的馬斯克。

偉大的人總有謝幕的時(shí)候，2019年12 月4 日，谷歌創(chuàng)始人佩奇和布林宣布，拉里·佩奇將卸任母公司Alphabet 的CEO，Google現(xiàn)任CEO 桑達(dá)爾·皮查伊將接任，成為Google兼Alphabet的CEO。

有人評(píng)論說(shuō)是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)，但換一個(gè)角度想，這是一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始。雖然谷歌Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但首次公布YouTube和云計(jì)算收入，顯示出新CEO All in 云計(jì)算的決心，預(yù)示著谷歌未來(lái)戰(zhàn)略的改變，這是比Q4業(yè)績(jī)更重要的信號(hào)。

上一個(gè)由印度人掌托后All in云計(jì)算的公司，現(xiàn)在已經(jīng)重獲新生，股價(jià)屢創(chuàng)新高，這家公司正是微軟。谷歌的印度CEO桑達(dá)爾正悄悄地做同樣的事。