行業(yè)整體處于底部,景氣度持續(xù)回升,疊加公司核心競爭力突出,再加上特斯拉效應(yīng),看好后市。
1、供需改善
2、公司:躋身全球鋰業(yè)龍頭
3、資源端:昔日瓶頸成今朝優(yōu)勢
4、冶煉端:進入國際龍頭車企供應(yīng)鏈
1 供需改善
行業(yè):供需格局大幅改善。供給端,隨著上游部分礦山的破產(chǎn)、停產(chǎn)以及減產(chǎn),2019/2020 年鋰供給分別較此前預(yù)期減少 6.0/17.4 萬噸;需求端,伴隨電動車重回高增,3C 及其他儲能回暖,2020 年需求增速有望上升至 19%。預(yù)計 2020 年過剩 8.3 萬噸 LCE,較此前預(yù)期的 19.5 萬噸 LCE 大幅降低。
2 公司:躋身全球鋰業(yè)龍頭
公司目前鋰鹽產(chǎn)能約 8 萬噸 LCE,與美國雅寶、SQM 形成全球鋰業(yè)第一集團,而其他廠商產(chǎn)能均在 5 萬噸 LCE 以下。因資源與冶煉端的強大優(yōu)勢,公司未來有望隨電動車滲透率提升、三元高鎳化而繼續(xù)釋放產(chǎn)能,進一步鞏固全球龍頭地位。
3 資源端:昔日瓶頸成今朝優(yōu)勢
公司以鋰鹽冶煉業(yè)務(wù)起步,發(fā)展曾受制于資源瓶頸。但公司目前擁有權(quán)益鋰資源量近 2000 萬噸 LCE,昔日資源瓶頸已變成公司優(yōu)勢。其中 Cauchari-Olaroz 鹽湖成本優(yōu)勢位于行業(yè)前茅,其一期產(chǎn)能有望于 2021 年投產(chǎn),公司碳酸鋰業(yè)務(wù)毛利率或?qū)⒁虼颂嵘?10pct。
4 冶煉端:進入國際龍頭車企供應(yīng)鏈
有望充分受益于氫氧化鋰需求高增。1)公司鋰鹽技術(shù)突出,成本優(yōu)勢明顯,與松下/CATL 等電池巨頭建立長期戰(zhàn)略合作,并深度綁定特斯拉、大眾、寶馬等國際龍頭車企;2)三元高鎳化打開氫氧化鋰空間,我們預(yù)計至 2025 年用量為 41 萬噸(不含 NCM622),以 2018 年為基數(shù) CAGR 達 56%。;3)預(yù)計公司 2021 年氫氧化鋰有效產(chǎn)能將達 8.1 萬噸,超越美國雅寶,穩(wěn)居全球第一。
預(yù)計公司2019-2020年EPS為0.37元、0.48元。(國金證券)。