銅價上漲連帶大宗商品漲價，對以制造業為主的我國很不利。

文 / 巴九靈

春節后，一般是家電行業的銷售淡季，奇怪的是，最近多個家電品牌出現漲價情況。其中，美的冰箱宣布，3月1日起美的冰箱價格上調10%到15%。

隨后，董明珠表示，格力空調堅持不漲價。但后面她又補充了一句：如果銅價還持續上漲，可能會根據情況再做決定。

家電漲價的主因，就是銅材價格過快上漲。自2021年3月銅價低點4371美元/噸上漲至今年2月銅價高點9617美元/噸以來，銅價漲幅超過100%。2月現貨銅價創下近十年來的新高。

圖源：通聯數據

除了銅價現貨，金融市場的銅期貨同樣走出了一路上揚的趨勢。截至3月10日晚10點，滬銅期貨主力合約報65860元/噸，雖然較前期70800元/噸有所下降，但整體仍在上升趨勢當中。

圖源：金投期貨

在全球金融市場，以銅、鐵礦粉、鋁等為代表的大宗商品，也走出了“大宗商品大牛市”。

說到這，容小巴簡單介紹下銅，銅被稱為“工業筋骨”，是一種重要的建筑材料，也是多種合金的原料。大到房地產、大基建，小到電腦、手機，都需要用到銅。再比如，目前逐漸流行的電動車的用銅量是汽油車的4倍以上。

世界金屬統計局數據顯示，2021年全球精煉銅需求量中，我國需求占比達59%，為世界第一大銅消費國。

上面我們提到的家電漲價，是原材料漲價已經傳導到產業鏈末端的消費者身上。而在產業鏈中上游，銅、塑料、紡織原料等一系列原料的瘋漲，已經打亂了不少企業的生產計劃，不少車間生產線因此而按下暫停鍵。

這一點，包括高盛在內的多家研究機構此前已經做出預測，并將銅的目標價調至10000美元/噸。

高盛還預測，2021年，銅供需將出現10年來最大的赤字。高盛分析師Nicholas Snowdon則表示：我國在春節后銅需求爆發，將因此形成“銅供給赤字”，并將引發下一輪上漲。

那么，究竟銅價為何如此瘋漲，銅價的瘋漲將如何影響各行各業以及每個人，后續又將可能走出什么行情？小巴采訪了三位大頭，下面來看看他們的分析。

從供給端看：

1. 疫情、罷工等事件沖擊，疫情對于礦山供給沖擊明顯；

2. 國內廢銅進口的嚴格控制；

3. 資本性開支不足，新增產能有限。全球銅礦資本開支于2013年見頂，遠期供應不足。另外，2021—2023年全球新增礦產銅產能分別為126萬噸、109萬噸、73萬噸，之后新產能有限，下降趨勢明顯。

從需求端看：

全球前三大銅消費經濟體分別為我國（52.1%）、歐盟15國（10.9%）和外國（7.6%）。我國經濟最先從疫情中恢復，中央出臺的有關新基建、碳中和等一系列的政策帶動銅市場消費，銅在光伏、風電、新能源車及儲能等領域的應用空間有望持續打開。

外國方面，外國出臺1.9萬億財政刺激政策推動經濟復蘇，銅需求進一步擴大；另一方面，外國銅下游需求占比最大的為房地產業，而外國2021年進入地產后周期，地產新開工和施工面積創新高，將成為海外需求的主要增量。

這一輪銅價上漲的異常之處在于，當前驅動銅價上行的最主要原因是來自非基本面的因素。全球特別是外國貨幣供應史無前例，大量的資金對于“通脹”非常擔憂，而油價又因為得州寒潮和外國經濟刺激計劃的落地預期而進一步上漲，進一步推升市場的通脹預期。

銅作為可對抗通脹的資產標的物，流動性好、儲存成本低、儲存周期長，自然也成為被追逐的品種。

銅目前的供需基本面格局還可以但無法支撐當前的價格走勢，當前市場對于發電及新能源汽車銅消費拉動過于樂觀，銅價表現超過基本面的實際情況。

銅價上漲背后，確實有其本身稀缺性的原因，但我認為這跟金融市場的投機性有關。

比如，外國科技股指數漲得較好，而歐洲雖然經濟恢復并不好，但股市上漲比較明顯，歐美地區的生產力中科研元素較多，因此對銅價有一定的拉動作用。

按常理說，歐洲、北美、日本以及其他一些發達國家的疫情和疫苗還在推進中，對其復工復產不利，經濟也尚未恢復，尤其是歐洲部分國家的制造業指標和生產力水平尚未達到正常時期的50%。

那么，他們對原材料的需求不應該這么快就反映出來，也就是銅價不應該如此瘋漲。

而我國率先復工復產和恢復經濟，全球都知道，西方國家也知道我國以加工制造業為主，他們也知道我國在原材料價格方面的成本線是多少。

從這方面來說，全球性銅價上漲有不少投機因素，西方國家尤其是歐洲各國的經濟雖未恢復，但也不可能閑置資金，這時他們就會將資金投入到金融市場，獲得短平快的回報率。因此，為了刺激這個價格，他們會采取不同角度、不同要素來刺激銅價上漲。

相對來說，外國的制造業指標尚可，這方面相對歐洲會好很多。但外國金融市場對全球金融市場的引領性作用比較強。尤其是美股走勢，以及外國國債收益率上升，對包括銅在內的大宗商品的刺激性和帶動效應比較強。

銅價上漲以后，對經濟快速恢復的國家打壓比較明顯，尤其是我國，銅價上漲連帶大宗商品漲價，對以制造業為主的我國很不利。原材料價格的上漲勢必帶來企業成本的上升，目前已經有不少中下游企業承受不住了。

原材料價格上漲，相關廠商需向下游終端做更多傳導，以消化成本壓力。

以家電為例，銅價不斷上漲會提高企業采購成本，加劇企業成本端的壓力，進而侵蝕利潤空間。其次，家電制造屬于勞動密集型產業，若原材料價格出現大幅增長，生產與效率提升帶來的成本下降及終端產品整體銷售價格不能完全消化成本波動影響，將對公司業績產生影響。

因此，相關廠家只能提高產品價格，試圖讓消費者來買單。這意味著，大家買家電要多掏錢，區別在于每個品牌的營銷策略和溢價能力。

未來銅價回調是可能的，但至少從現在看，銅價周期會跟經濟反彈的周期相吻合，因此銅價可能會持續上升。

但畢竟其中的投機性太強，肯定會回調，只是回調的深度和時間不太確定。

任何一個市場，頂底都是多空力量對抗達到極限后的表現，銅價也不例外。盡管“抄底逃頂”可遇而不可求，但不妨礙我們從歷史角度探討頂底的基本特征。銅價大幅上漲后，獲利盤越積越多，在行情達到頂部區域，市場容易被風險事件、流動性衰竭所觸發，一般市場轉向、調整都非常迅猛。

短期內，中美貨幣政策及流動性，資金自證行為和市場情緒，以及進入產銷旺季后的消費表現將是決定銅價的關鍵，中期來看，我們認為隨著我國經濟和流動性拐點的出現，銅價或在1季度末或者2季度初迎來拐點。

作者 | 李夢清 | 當值編輯 | 李夢清

責任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉